Piousbox

Há quase quatro anos atrás, assinalámos algo surpreendente: enquanto o mundo ainda estava ocupado se recuperando da cóvida Pandemia e sofrendo sob uma inflação crescente - como aparentemente tudo estava subitamente em falta de abastecimento e os preços estavam subindo - a China estava ocupada estocando praticamente tudo a um ritmo sem precedentes. Citando um relatório do JPM de março de 2022, notamos que "Enquanto o mundo é curto em commodities, a China não é dado que eles começaram a estocar commodities desde 2019 e atualmente possuem 80% dos inventários globais de cobre, 70% do milho, 51% do trigo, 46% da soja, 70% do petróleo bruto e mais de 20% dos inventários globais de alumínio."

JPM: "Enquanto o mundo é curto em commodities, a China não é dado eles começaram a armazenar commodities desde 2019 e atualmente possuem 80% dos inventários globais de cobre, 70% de milho, 51% de trigo, 46% de soja, 70% de petróleo bruto e mais de 20% de inventários globais de alumínio."

— zerohedge (@ zerohedge) 25 de março de 2022

Quase como se a China fosse preparação pela inevitável invasão de Taiwan.

Mas, se alguém esperasse que a China aliviasse o pedal de acumulação depois da sua enorme onda de armazenamento, ficaria muito decepcionada e em parte alguma mais do que petróleo. Como John Kemp de JKemp Energy observa, a China vem acumulando inventários de petróleo bruto para aproveitar preços relativamente baixos e atuar como uma reserva de emergência em qualquer conflito futuro com os Estados Unidos e seus aliados.

As existências de petróleo bruto da China, aparentemente Aumento de 54 milhões de toneladas (cerca de 400 milhões de barris ou 1,1 milhões de barris por dia) durante 2025 após um aumento semelhante em 2024. A acumulação maciça de estoques da China ajudou a evitar a acumulação de estoques em outras áreas e limitou a queda dos preços, mesmo quando a Arábia Saudita e seus parceiros da OPEP aumentaram a produção.

Acumulação de inventário, Kemp escreve ecoando o que dissemos anos atrás, também foi descrito como um “indicador de alerta estratégico” que poderia indicar que os líderes do país estão se preparando para um futuro conflito com os Estados Unidos sobre Taiwan.

“Produção de energia e acumulação de estoques muitas vezes precedem grandes guerras industriais de energia,” um analista disse à Comissão de Análise Económica e de Segurança EUA-China Foi criado pelo Congresso dos EUA.

Na construção de reservas estratégicas para permitir que sua economia continue funcionando e as forças armadas continuem lutando durante um futuro conflito, o país está seguindo precedentes de longa data.

A China, naturalmente, não está sozinha: os decisores políticos e os planejadores militares dos Estados Unidos, da Grã-Bretanha, da França e de outros países da Europa Ocidental, bem como do Japão, concentraram-se na construção de reservas de petróleo em preparação para um conflito há quase um século. Ainda ninguém tem feito estoque tão religiosamente como Pequim tem feito nos últimos anos.

ESTUDOS SECRETIVOS

O governo da China considera secretas as existências de produtos brutos e refinados armazenados por importadores, refinarias e distribuidores, bem como as suas próprias reservas estratégicas. Não são divulgados inventários totais que tenham levado a um jogo de adivinhação sobre quanto petróleo é armazenado e sua distribuição entre estoques comerciais (realizados para fins operacionais e especulativos) e reservas estratégicas.

Mas é possível obter alguma indicação sobre a magnitude e direção das mudanças de dados do governo faz Publicar sobre a produção, importação e transformação em bruto nacional por refinarias.

As exportações de petróleo bruto e a utilização directa do petróleo bruto pela indústria caíram para níveis negligenciáveis nos últimos anos, para que possam ser ignoradas com segurança.

Em 2025, a produção interna bruta da China subiu para 216 milhões de toneladas e o país importou mais 578 milhões, de acordo com dados publicados pelo National Bureau of Statistics e pela Administração Geral das Alfândegas.

Mas as refinarias do país processaram apenas 738 milhões de toneladas, deixando 56 milhões de desaparecidos, dos quais talvez 2 milhões foram provavelmente exportados com outros pequenos volumes usados diretamente na indústria.

Enquanto isso, desde o início do século, a China aparentemente aumentou seus inventários brutos em 24 dos 25 anos, de acordo com uma análise de dados governamentais. A exceção foi 2021, após um aumento sem precedentes no ano anterior, durante a primeira onda da pandemia de coronavírus, que fez com que os preços brutos caíssem para baixos de várias décadas.

O aumento persistente pode ser explicado em parte por exigências operacionais decorrentes do crescente consumo de gasolina, diesel e outros produtos petrolíferos. Mas o consumo tem crescido mais lentamente nos últimos anos, à medida que a implantação de veículos elétricos e caminhões movidos a gás reduziu o uso de combustível.

O aumento aparente das existências em 2024 e em 2025 é demasiado elevado para ser atribuído apenas às necessidades operacionais e aos incentivos comerciais.

A acumulação maciça parece ser "uma medida cautelar no caso de as importações serem interrompidas por sanções ou um embargo durante qualquer conflito futuro com os Estados Unidos e seus aliados,"O Kemp escreve.

SEGURANÇA DA ENERGIA

A China importa mais de 70% do bruto processado em suas refinarias e o governo identificou essa dependência estrangeira como uma questão crítica para a segurança nacional. O Comitê Central do Partido Comunista emitiu recentemente um apelo para “Construindo uma Nação Forte da Energia” no âmbito do seu contributo formal para a elaboração do Quinto Plano quinquenal que abrange os anos de 2026 a 2030:

“A segurança e a estabilidade da energia são de suma importância para a economia nacional e os meios de subsistência das pessoas, e são uma questão de extrema importância nacional que não pode ser ignorada. “

“Atualmente, o mundo está passando por profundas mudanças invisíveis em um século, com revoluções tecnológicas e grande concorrência de poder entrelaçados, remodelando profundamente o cenário global de oferta e demanda de energia. “

Existe “uma exigência urgente para aumentar a segurança energética e ganhar a iniciativa em grande competição de poder. Atualmente, conflitos regionais frequentes exacerbam riscos geopolíticos, e os Estados Unidos continuam a conter e suprimir a China, tornando a politização e a armalização das questões energéticas mais proeminentes. “

“Para evitar choques no setor energético e garantir efetivamente o desenvolvimento doméstico, o sistema energético do meu país deve melhorar seu próprio nível de desenvolvimento e capacidade de segurança. “

“Construir uma nação de energia forte ... é a única maneira para o meu país alcançar a segurança energética fundamental,” a Comité Central concluído.

ÓLEO EM GUERRA

Ao longo da história, os governos acumularam estoques de materiais críticos, bem como armamentos em preparação para conflitos. Estratégico estocagem é uma das funções centrais do estado. Da antiguidade ao período medieval, cidades muradas e fortalezas estocadas de água, comida e combustível para ajudar a suportar um cerco prolongado; muros defensivos sem estoques de suprimentos críticos eram um convite à fome.

Desde a Primeira Guerra Mundial, que viu o primeiro uso generalizado de petróleo para navios de guerra e outros transportes, a preocupação com o estoque também se aplica ao petróleo.

Os governos modernos acumularam reservas estratégicas, bem como incentivar a produção nacional de petróleo e incentivar os combustíveis alternativos, a fim de proteger as suas economias e a capacidade de combate à guerra em caso de conflito.

“O petroleum continuará a ser o combustível mais essencial da indústria, tanto na paz como na guerra”, concluiu em 1947 o Comitê Especial do Senado dos EUA que investiga os recursos petrolíferos. “Nenhum país que não tenha um suprimento seguro de combustível líquido pode esperar manter uma posição de liderança entre os povos do mundo. “

“Em tempos de paz, uma nação, para manter uma classificação de primeira classe no comércio e comércio do mundo moderno, deve ter acesso a um suprimento abundante de petróleo porque a indústria mecanizada e o transporte dependem dele. O petróleo é também de importância fundamental para outros fins que não o fornecimento de energia. O petróleo lubrifica as frotas, aviões e máquinas do mundo. É uma matéria-prima em todo o campo dos produtos químicos. É utilizado na fabricação de produtos farmacêuticos, tintas, solventes, plásticos e borracha sintética. “

“Em tempo de guerra, como duas vezes demonstrado em larga escala no século atual, uma nação, para permanecer como uma potência de primeira classe, deve ter recursos de petróleo imediatamente e continuamente disponíveis em volume virtualmente ilimitado. O petróleo é o sine qua non de vitória militar.

Para os países com produção limitada no seu próprio território, com base nas importações, garantir abastecimentos ininterruptos tem normalmente significado a acumulação de existências estratégicas a retirar caso as importações sejam interrompidas.

PLANEAMENTO PRÉ-AR

Desde 1928, a lei francesa exige a disponibilidade permanente de três meses de estoques de petróleo com o objetivo de ser “independente de energia em caso de crise”.

Na Grã-Bretanha, a Comissão Real de Combustível e Motores destacou a importância de manter grandes estoques em reserva já em 1913, quando a Marinha Real transferiu seu combustível do carvão produzido internamente para o petróleo importado.

Em 1934, o Conselho de Petróleo, subcomitê do Comitê de Defesa Imperial, principal órgão de planejamento militar britânico, foi instruído a preparar planos para uma guerra contra um inimigo europeu com data-alvo de 1 de janeiro de 1940.

O Conselho de Petróleo recomendou a Marinha Real, o Exército e a Força Aérea Real, cada um com estoque equivalente a seis meses de consumo em tempo de guerra (mais tarde aumentado para até um ano no caso da Força Aérea).

A Oil Board também recomendado As companhias petrolíferas britânicas deveriam aumentar as suas próprias existências para o equivalente a três meses de consumo de tempo de paz, uma recomendação posteriormente aceite pela indústria.

Em 1938, o Parlamento britânico aprovou o Essential Commodities Reserves Act, que deu ao governo poder para obter informações sobre commodities vitais em caso de guerra e fazer provisões para reservas.

De acordo com o Tesouro, acto autorizado pelo Conselho de Comércio a efectuar pagamentos Ou empréstimos aos comerciantes para os encorajar a deterem um aumento das existências de mercadorias essenciais, ou adquirirem e possuírem o seu próprio direito.

EMERGÊNCIA DA AIE

A ideia de manter reservas de petróleo equivalentes a três meses de consumo ou importações líquidas manteve-se como um parâmetro de referência incorporado nas iterações subsequentes de reservas estratégicas. Em 1974, após o embargo árabe ao petróleo no ano anterior, os governos dos Estados Unidos, Japão e Europa Ocidental concluíram um Acordo sobre um Programa Internacional de Energia.

Cada país participante comprometeu-se a manter “reservas de emergência suficientes para sustentar o consumo durante, pelo menos, 60 dias, sem importações líquidas de petróleo” (mais tarde aumentadas para 90 dias ou três meses).

As reservas de emergência poderiam ser satisfeitas por reservas de petróleo, capacidade de comutação de combustível ou produção de petróleo em stand-by.

O acordo criou igualmente um Grupo Permanente sobre Questões de Emergência e uma Agência Internacional da Energia (AIE) para supervisionar e executar o programa.

Nos Estados Unidos, o acordo foi dado como efeito pela Lei de Política Energética e Conservação de 1975, que estabeleceu a Reserva Estratégica de Petróleo do governo.

No Reino Unido, a Lei da Energia de 1976, que deu poderes ao governo para ordenar aos fornecedores de petróleo ou aos utilizadores que mantivessem as existências a um nível mínimo especificado.

Foi adoptada legislação semelhante nos outros países participantes – na maioria dos casos exigindo que os produtores, importadores, distribuidores ou utilizadores de petróleo mantivessem as existências a níveis mínimos, quer eles próprios quer por acordo com terceiros.

OS ESTACIONAMENTOS ESTIMADOS DA CHINA

Entre 2023 e 2025, A China importava entre 4,1 mil milhões e 4,2 mil milhões de barris de petróleo por ano, De acordo com dados da Administração Geral das Alfândegas. Os suprimentos da China são extremamente vulnerável dado que depende principalmente das importações rotas marítimas no Oriente Médio, Oceano Índico e Sul do Mar da China patrulhadas pela Marinha dos EUA e aliados.

Os decisores políticos têm seguido os seus homólogos ocidentais na tentativa de diminuir os riscos construção de reservas comerciais e estratégicas em explorações de tanques perto de portos e refinarias, bem como abaixo do solo para protegê-los de ataques aéreos. Em meados de 2024, a capacidade bruta total de armazenamento da China nas explorações de tanques foi estimada em mais de 1,8 bilhões de barris por consultores Kayrros e participou em um depoimento preparado para a Comissão de Revisão Econômica e de Segurança dos EUA-China.

Entre 2016 e 2024, os estoques observados da China acima do solo variaram entre 850 milhões e pouco mais de 1 bilhão de barris, de acordo com Kayrros, usando análise geoespacial nos telhados de telhados flutuantes em fazendas de tanques. Os inventários acima do solo incluíam aproximadamente 200 milhões de barris de reservas estratégicas em vários locais. Havia também armazenamento abaixo do solo em pelo menos quatro locais com a capacidade de armazenar outros 100 milhões de barris.

Os inventários de petróleo observados e estimados da China são combinação de stocks comerciais (realizados para fins operacionais e especulativos) e stocks estratégicos (protegidos para qualquer perturbação futura das importações). Mais recentemente, em março de 2025, as existências comerciais do país foram estimadas em cerca de 670 milhões de barris, com mais 400 milhões detidos como reservas estratégicas, Segundo Kayrros.

O país também tinha instalações subterrâneas capazes de manter mais 130 milhões de barris com uma taxa de enchimento desconhecida.

Estimaram-se inventários totais entre 1,1 mil milhões e 1,2 mil milhões de barris – equivalentes a cerca de 100 dias ou pouco mais de três meses de importações.Mas as instalações de armazenamento acima do solo do país estavam menos de 60% cheias na época, implicando que havia margem para aumentar ainda mais as unidades populacionais.

A China continuou a importar em bruto, excedendo as suas necessidades de refinaria durante o resto de 2025, o que implica que os inventários tinham sido aumentados ainda mais até ao final do ano.

FALTA DE TRANSPARÊNCIA

A estocagem pode contribuir para a estabilidade estratégica ou instabilidade, dependendo do ponto de vista: pode fazer com que os governos se sintam mais seguros e menos propensos a atacar primeiro, ou incentivá-los a se envolver em comportamentos mais agressivos e arriscados.

Os formuladores de políticas da China sempre consideraram a quantidade exata de petróleo mantido em armazenamento comercial e estratégico como uma questão de segurança nacional e um segredo de estado.O sigilo é compreensível dada a extrema vulnerabilidade do país a qualquer interrupção das importações; não há benefícios que compartilhem níveis de inventário com potenciais adversários.

Mas a falta de transparência tem alimentado suspeitas sobre as intenções do país e se o estoque é de natureza defensiva ou indica uma preparação mais agressiva para a guerra.

“A expansão do armazenamento de petróleo da China tem profundas implicações estratégicas,” um analista testemunhou à Comissão de Análise Económica e Estratégica, porque pode “aumentar drasticamente a capacidade da China de resistir a um bloqueio de petróleo. “

Há também ambiguidade sobre a distribuição e gestão de estoques comerciais em comparação com estoques estratégicos. Os inventários de petróleo da China são muito menos transparentes do que os dos Estados Unidos e de outros membros da AIE, mas os próprios acordos de armazenagem não são tão incomuns.

“Existem nove bases SPR claramente demarcadas, mas muitas vezes ficam adjacentes a uma capacidade de tanque comercial muito maior. Parte das existências acesso a infra-estruturas e refinarias comuns de gasodutos.”

A relação um pouco ambígua entre inventários comerciais e estratégicos não é tão incomum. Também não é co-localização e partilha de gasodutos e refinarias. O petróleo bruto não é útil sem acesso a refinarias e oleodutos para transmissão e distribuição de longa distância, pelo que a partilha de infra-estruturas faz sentido.

Os próprios membros da AIE empregam uma variedade de modelos para a manutenção de reservas estratégicas - detidas e geridas pelo próprio governo, pela indústria, ou por agências de armazenagem especializadas e terceiros.O objectivo dos stocks estratégicos sempre foi um tanto ambíguo e tornou-se mais ao longo do tempo, uma vez que os decisores políticos procuraram utilizá-los mais activamente.

A maioria dos membros da AIE detém ações para lidar com militares e emergências econômicas - interrupções definitivas do fornecimento, bem como aumentos súbitos nos preços. Nem sempre é fácil distinguir entre eles.

IMPACTO DO MERCADO GLOBAL

A China é o segundo maior consumidor mundial de petróleo (depois dos Estados Unidos) e de longe o maior importador bruto do mundo, portanto, o consumo e os inventários do país têm um impacto significativo nos saldos globais. A falta de transparência sobre o tamanho dos inventários, a sua finalidade e as tendências futuras tornaram-se a maior fonte de incerteza para a indústria petrolífera.

Existem algumas compras de provas pelos refinadores da China e, possivelmente, os seus gestores de stocks têm sido sensíveis aos preços – com importações que aceleram quando os preços têm sido relativamente baixos.Mas isso tem sido baseado em observações empíricas da taxa de importações em vez de uma compreensão firme das políticas de gestão de inventário.

As importações rápidas da China em 2025 absorveram parte do excedente de produção de petróleo enquanto a Arábia Saudita e seus parceiros OPEP+ impulsionaram a produção rapidamente em face do consumo global tépido.

O edifício de inventário da China tem sido descrito como “uma fonte secundária de demanda de petróleo” pelos EUA. Administração da Informação Energética (EIA). Ao absorver algum excesso de produção e removê-lo do mercado aberto, pelo menos por enquanto, A armazenagem provavelmente impediu um declínio muito mais rápido e mais profundo dos preços, especialmente no mercado à vista.

A acumulação do inventário da China pode ter ajudado a estabilizar os preços, informal e involuntariamente tornando o país um regulador de mercado ou gestor de ações tampão.Mas a escala e o calendário das mudanças futuras nos inventários comerciais e estratégicos permanecem desconhecidos e difíceis de prever.

Se as compras para o inventário forem sensíveis aos preços, a China pode acelerá-los se os preços diminuirem ainda mais (sujeito a restrições logísticas) ou reduzi-los se os preços subirem. Políticas de compra sensíveis aos preços ajudariam a diminuir a volatilidade novamente.

A A EIA disse que: “Supomos que a China continuará a construir estoques estratégicos na mesma taxa de cerca de 1,0 milhões de b/d em 2026, antes de reduzir as construções estratégicas em 2027. “

Mas dada a falta de transparência em torno dos estoques, é impossível prever o comportamento de compra com um alto grau de confiança.

Além de em tempo de guerra, as condições em que a China poderia lançamento o petróleo proveniente de estoques comerciais e especialmente estratégicos também são obscuros.

A China tem uma longa tradição de empregar ativamente reservas estatais de alimentos para gerenciar os preços e diminuir as flutuações, bem como aliviar a escassez. Mais recentemente, os gestores de reservas estratégicas adquiriram materiais, incluindo alumínio e cobre, para apoiar os produtores nacionais e os preços em períodos de oferta excessiva, antes de os libertarem mais tarde quando os preços subiram.

Mas as condições (se houver) sob as quais a China libertaria petróleo de estoques estratégicos em resposta a preços elevados e escassez que não em um conflito permanecem desconhecidas.

CONCLUINDO OBSERVAÇÕES

A dependência da China em importar a maior parte dela chegando ao longo das rotas marítimas patrulhadas pela Marinha dos EUA e seus aliados tem sido identificada pelo governo como uma das principais ameaças à segurança nacional. A economia da China e a sua capacidade de combate à guerra seriam vulneráveis a sanções ou a um embargo em caso de futuros conflitos com os Estados Unidos sobre Taiwan.

Como outros países dependentes da importação, O governo da China respondeu acumulando inventários, bem como incentivar uma maior eficiência de combustível, substitutos de petróleo e mais produção nacional.

Os inventários da China continuam a aumentar, mas são actualmente equivalentes a um pouco mais de três meses de importações líquidas, que é comparável às existências planeadas por outros países dependentes das importações no último século.

A China trata os níveis de inventário como uma questão de segurança nacional e um segredo de Estado, o que é compreensível dada a extrema vulnerabilidade do país. Mas a falta de transparência incentiva a suspeita e especulação sobre o planejamento militar do país para futuros conflitos.

A falta de transparência também se tornou a única fonte mais importante de incerteza na previsão de futuros balanços de produção, consumo, estoque e preços no mercado mundial de petróleo.