Piousbox

" Это были лучшие времена, это были худшие времена. " Как работает один крупный банковский трейдер Описаны вчерашние ценовые действия Вступление Диккенса в «Повесть о двух городах» прекрасно описало то-инг и фру-инг с технологическим сектором США как когда-то одностороннюю торговлю во всем, что TMT агрессивно рассеивал с победителями и проигравшими, которых «выбирали».Антропик напомнил инвесторам, что риск разрушения ИИ больше не является теоретическим.

«Этот год является определяющим, являются ли компании победителями или жертвами ИИ, и ключевым навыком будет предотвращение проигравших», - сказал Стивен Иу, ИТ-директор Фонда роста синего кита.

«Пока пыль не осядет, это опасный путь, чтобы стоять на пути ИИ. "

Давление продаж не ослабевает...

Распродажа акций программного обеспечения в среду распространилась на Азию.

Азиатские запасы программного обеспечения также снизились, а акции индийских компаний в области информационных технологий стали последними.

Bellwether Tata Consultancy Services Ltd. опустилась на 6%, в то время как Infosys Ltd. упала на 7,1%. Производитель облачного бухгалтерского программного обеспечения Xero Ltd. упал на 16% в Сиднее, больше всего с 2013 года.

И это еще не остановилось в Европе.

Корзина европейских компаний, подверженных риску сбоев в работе ИИ, упала еще на 2,1% через день после падения на 8%. SAP SE и Sage Group Plc относится к акциям, увеличивающим потери.

Интересно, Чтобы застраховаться от разрушительной природы ИИ, инвесторы вместо этого стекались в компании, у которых есть заводы и инфраструктура.. Химические, телекоммуникационные и автомобильные отрасли были самыми эффективными в европейском бенчмарке Stoxx 600.

Но, как мы подробно здесь, здесь, здесьи здесь Вчера, Боль была не только в технологиях, так как Alts и BDC понесли значительные потери. как нагрузка более низких отметок по кредитам убыточным фирмам-разработчикам программного обеспечения тяготела к этим частным кредитным провайдерам (что усугублялось тем, что Группа банков во главе с Deutsche Bank Невозможность продать около $1,2 млрд кредитов на приобретение поставщика программного обеспечения.

Торговля программным обеспечением в его Самый низкий показатель со дня освобождения...с его Самый большой день с тех пор тоже...

Боль усиливается этим утром, когда фьючерсы Nasdaq снижаются.

«Существует явно неизбирательная продажа по всему кластеру программного обеспечения». сказалКарен ХармандарянСтарший менеджер по инвестициям в акции Mirova в Париже.

«Нет нижнего этажа, нисходящий импульс слишком силен. Это немного похоже на капитуляцию. "

Как подтвердил Нельсон Армбруст из Goldman, дрожь, сформировавшаяся за последние несколько дней Потихоньку соорудили тиндербокс, который внезапно взорвался вниз головойС ИИ и программным обеспечением проблемы значительно расширяются по именам и секторам, которые ранее были невосприимчивы к повествованию.

Кроме того, Луис Миллер из Goldman подчеркнул, чтоУ AI At Risk был худший день почти за 5 лет и третий худший день за всю историю.

Программное обеспечение пострадало по всем направлениям, и мы Broad Software Basket потеряла $2 трлн стоимости~30% падение рыночной капитализации. Несмотря на то, что программное обеспечение сейчас находится на медвежьем рынке и вышло на перепроданную территорию, никто не вступает в защиту комплекса, и покупатели продолжают остерегаться.

В стране опционов, Подразумеваемая волатильность запасов программного обеспечения взрывается По сравнению с S&P 500 ETF

Так что случилось?

Много вещей, на которые люди указывают:

1) Anthropic запустила инструмент AI Legal Tech,

2) ИТ-заработок (заработок ИТ в прошлом вызвал некоторые опасения по поводу ИИ),

3) наш стол ЕС указал на недостающие номера PUB, и

4) двумя именами, в которых американские инвесторы пытаются «бороться с повествованием об ИИ», были Адьен и LSEG. Недостаточные показатели за ночь - которые, как мы думаем, потрясли многих в информационном пространстве до открытия рынка.

Vol, vVol, Gamma и Skew все выше двигаются по некоторому хеджированию внизу (и, честно говоря, сохраняющийся здоровый спрос на хвосты как в S & P, так и в VIX). Торговля ИИ извращенно «съедает свое» внутри Tech, а «экзистенциальный кризис» программного обеспечения действительно набирает скорость, вбивая в кредит пространство-опасения и вызвать некоторое серьезное «расхождение / вращение» в рамках лидерства в акциях, из «дорогого» наследия Роста и в «дешевую» стоимость

Чарли МакЭллиготт из Nomura указывает, что существует Справедливая часть потенциала акций США «от Tailwind до Headwind» в истории ИИ от 25 до 26 лет Это хорошо социализированные последствия:

1) «Cashflow для Capex Burn» и еще более обширные потребности в финансировании для ИИ-гипермасштаберов в этом году, с серьезными последствиями для выдачи кредитов как редкого явления. «Расширять шире» Импульс только на одну величину...

...вместе с пунктом 2) говорится, что «сжигание наличных» также имеет ощутимые негативные последствия, поскольку Смена «потока» корпоративных акций И тоже.

Макроистория «Реальные активы над Fiat», очевидно, была 30-футовой темой в последние месяцы, в отношении «Финансового доминирования» и больших дефицитов, которые управляются по всему миру, накапливаясь на «болезни» волатильности политики США в целом, подпитывая раскаленную производительность металлов (в первую очередь, драгоценных, но немного базовых) по сравнению с «Фиатским обесценением» и дедолларизацией.

Но на самом деле это довольно интересно сейчас, где также на уровне акций / корпоративного уровня. Есть производная - тема сказанного «Реального над цифровым» разыгрывается в насильственной манере.: Если характер бизнеса, в котором вы находитесь, заключается в продаже цифровых товаров и услуг в качестве «прибыльной модели» (SaaS и BITCOIN даже, lol) против продажи «Реальных вещей», вы готовите на Anthropic / «AI Disruption», подразумевая опасения, значительно опережающие график, то есть Anthropic / Clawdbot почти в одиночку запускает сектор программного обеспечения в забвение в последние недели.

Никто не заинтересован в покупке Dip...

По словам аналитика JPMorgan Тоби Огга, даже хороших доходов будет недостаточно, поскольку сбой в работе ИИ является долгосрочной проблемой.

Сейчас мы находимся в среде, где сектор не просто виновен, пока не доказано, что он невиновен, но теперь его приговорили перед судом. Он сказал.

Огг встретился с более чем 50 инвесторами по всей Европе и США в течение двух недель и сказал, что они значительно сократили запасы программного обеспечения за последние 12-18 месяцев.

Даже после последнего отката «общий аппетит к шагу остается в целом низким». Об этом он заявил в клиентской записке.

Для компаний-разработчиков программного обеспечения «лучших, чем ожидалось, результатов уже недостаточно, чтобы убедить рынок».

Это до тех пор, пока «они не смогут неопровержимо продемонстрировать, что ИИ является устойчивым попутным ветром роста, а не долгосрочным встречным ветром».

Более того, если компании-разработчики программного обеспечения используют свои собственные инструменты ИИ для адаптации продуктов, их предыдущие модели доходов столкнутся с рисками перехода. В конце концов, любые новые запуски с ведущих платформ ИИ, таких как последнее юридическое предложение Anthropic, усугубят опасения инвесторов в этом секторе.

Quant Desk от Morgan Stanley дает представление о сегодняшнем действии:Много вопросов о том, как такой, казалось бы, вращающийся рынок заканчивается в целом более низкими акциями сегодня.

• В то время как между победителями и проигравшими существует большой разрыв (дисперсия составляет 99 %). Часть проблемы заключается в том, что другая естественная сторона программного обеспечения - то есть Semis - уже очень, очень полна. По содержанию MS PB — и поэтому не удается сплотиться (MSXXSEMI на уровне —4% отстает от бета-версии почти на 1%).

• Кроме того, HFs уходят с одного из самых больших дней в течение последнего года По данным MS PB Content, в этом году инвесторы поспешили обратить вспять недавние потоки. Розничная ставка также замедлилась с полудня (хотя и показала некоторые признаки жизни в последние несколько минут), что сказывается на более широких рынках.

• с более низкими ставками, предложение от систематических макростратегий (CTAs, vol control, risk parity) имеет потенциал для роста при повышенном левередже акций; сидя в 90-м процентиле против последних 5 лет. Если SPX завершит день на уровне -1%, предложение акций на следующей неделе будет скромным на уровне - $8 млрд (-0,3 z-баллы), но на уровне -1,5%, что вырастет до $20 млрд (-0,8 z-баллы), и на -2%, что вырастет до $35 млрд на следующей неделе (-1,1 z-баллы), некоторые сегодня, но в основном распространяются в течение следующих нескольких дней.

• QDS был замечен ранее Дилеры опционов S&P 500 длинны ~ 8 миллиардов долларов гамма / 1% движутся на месте и незначительно дольше на ходах вниз (или около 10 миллиардов долларов спроса на дельту с SPX на -1,4%), что может обеспечить некоторую внутридневную подушку Американские акции...

• ...но поток ребалансировки ETF с рычагами, как ожидается, будет больше, учитывая, что большая часть короткой гамма ETF с рычагами сравнивается с Tech, которая не работает. С NDX -2,3% и SPX -1,4% предложение ребалансировки ETF с рычагами сегодня составляет более 11 миллиардов долларов (с 8,5 миллиардами долларов этого предложения в NDX / Semis / Tech). 11 миллиардов долларов заемных ETF будут в топ-50 крупнейших дней в истории По оценкам QDS.

Что говорит кредитный рынок?

Спреды в высокопроизводительном программном обеспечении и технологиях растут.

Далее, Как мы подробно рассказали здесь,Кристиан Деграсс из Goldman отмечает, что кредиты на программное обеспечение составляют около 16% рынка заемных средств..

Держите глаза на спринтерах здесьКак отмечает кредитная команда Goldman, доля программного обеспечения на рынке кредитования с использованием заемных средств составляет около 16%, что аналогично энергии в 15/16, или Utilities post 02.

Можем ли мы получить отказ?

RSI сектора программного обеспечения находится на уровне 20 - массово перепродан - самый перепроданный с 2018 года.

Но, как отмечает Goldman, потоки продолжают искажаться, чтобы продавать без участия покупателей.

Программное обеспечение на сегодняшний день является самым продаваемым подсектором в США во всех секторах YTD. Чистая экспозиция программного обеспечения (в процентах от общего количества MV в США) на прошлой неделе достигла нового рекордного минимума в 4,2% (против 7% в начале 2026 года и исторического пика в 17,7%).

Поток отсюда, Номурас Чарли МакЭллиготт (Charlie McElligott) отмечает, что Vol Control — это потенциальный «поток без риска». в случае устойчивого расширения в движении Vol, поскольку в настоящее время 1 м rVol (10,6 / 33%ile) и 3 м rVol (29%ile) просто томятся вбок ... не дико низко или готовы к удару, но в случае, если мы будем продолжать поддерживать эти Уровни iVol в течение следующей недели и прогнозируемые изменения 1d 1,0% ежедневно, будет снижение экспозиции (1% ежедневно в течение следующего 1w = - $ 18,6B; 1,5% ежедневно в течение следующего) 1w = -$54B.4B за следующие 1w

Ведущий специалист Goldman по TMT Питер Каллахан (Peter Callahan) отметил, что движение рынка былоНулевая сумма:

Иллюстрация высокой волатильности акций и динамических вращений подсектора по отношению к стоическому индексу ..... YTD, NDX +30 bps (и ~50 имен вверх, ~50 имен вниз) ... на 3-месячном взгляде назад, NDX -2% (и точно, 50 имен вверх, 50 имен вниз). По-прежнему ощущается как много одноактного и подсектора, но не так много движения на уровне индекса, поскольку ротационная торговля продолжается.

Каллахан также предлагает "Куда идти"

Справедливое напряжение там «Куда идти» / «Что долговечно» ? Как карманы длинной стороны выглядят немного расширенными вверх (если судить только по производительности RSI или YTD)

В то время как имена на нижней стороне портфеля также кажутся растянутыми до нижней стороны (да, многие SMID / большие капитализации снижаются на 10-30% YTD). как таковые, возможно, не слишком удивительно, что имена GARPy или Quality начинают немного отскакивать - подумайте: WMT или ADI или CSCO или AAPL или MA в последние дни. Что-то посмотреть (и нить, чтобы попытаться расширить список «прочных» длинных идей).

Одним из потенциальных путей для потоков является отскок Акции импульса, которые были на вершине таблицы лидеров сегодня...

Goldman Sachs недавно подчеркнул Корреляция между Momentum и Gold достигла многолетних максимумов Это обусловлено ростом запасов полезных ископаемых.

Металлургическая и горнодобывающая промышленность имеет самый высокий вес в течение многих лет.

Наконец, Как мы подробно рассказали вчера, Исторически,Февраль стал вторым самым слабым месяцем года, со средним значением S&P 500 -9 б/с с 1928 года и вторым самым низким показателем попадания в любой календарный месяц.

2 февраля исторически наблюдалось более неравномерное ценовое действие, при этом ранний рост часто уступал место консолидации или откатам по мере того, как позиционирование в начале года прекращалось.

Это одна из причин звонка Скотта Рубнера из Цитадели, который он сделал. «Сначала выше, затем ниже вибрации для акций США» в феврале.

Профессиональные подписчики Подробнее о команде Goldman’s Sales & Trading можно прочитать здесь, на нашем новом сайте. Marketdesk.ai портал