Piousbox

A Tempos Financeiros reportado durante a noite que AstraZeneca explorou adquirir Bristol Myers Squibb em um potencial megadeal que criaria um dos maiores fabricantes de drogas do mundo, com uma capitalização de mercado combinada de quase US $ 400 bilhões.

O relatório citava pessoas que conheciam o assunto, ao passo que ambos os gigantes farmacêuticos se recusaram a comentar. Algumas mesas de Wall Street, no entanto, estão lutando para ver a lógica estratégica por trás de tal combinação.

FT reportado:

As empresas têm realizou discussões sobre um empate nos últimos meses, segundo as pessoas que conhecem o assunto. As conversações poderiam produzir um acordo em um futuro próximo, mas podem ser adiadas ou desmoronar, disse o povo.

Bristol, avaliado em cerca de US$ 123 bilhões, expandiria a presença da AstraZeneca nos EUA, mas enfrenta expirações de patentes iminentes para Eliquis e Opdivo, que juntos geram aproximadamente metade de suas vendas. AstraZeneca, no valor de cerca de 264 bilhões de dólares, tem cada vez mais deslocado seu foco para os EUA, mantendo sua sede em Londres e listagem primária.

O empate dos dois poderia criar um dos maiores grupos farmacêuticos do mundo, avaliado em quase US $ 400 bilhões, e vem depois que AstraZeneca completou uma listagem direta em Nova York em junho.

Os analistas Jefferies chamaram o negócio potencial de "raspador de cabeça", enquanto os analistas do HSBC disseram que haveria ventos contrários significativos em amarrar ambos os gigantes da farmacologia.

Michael Leuchten, da Jefferies, forneceu aos clientes uma primeira opinião sobre o relatório da imprensa:

AZN para BMS - seria mais do que um raspador de cabeça

O FT relatou durante a noite que AZN e BMY estiveram em conversações sobre uma combinação potencial. Nenhum detalhe além das conversações foi fornecido pelo FT. Dada a força do perfil de crescimento e inovação da AZ, estamos um pouco perplexos com as notícias. Naturalmente, a acreção financeira pode parecer boa, e talvez mais geração de dinheiro permitiria mais I&D. Mas se há uma empresa que não precisa de engenharia financeira, é AZ, na nossa opinião.

Fontes reportam potenciais discussões de fusão com a BMY: A FT informou que a AstraZeneca e Bristol Myers Squibb debateram nos últimos meses sobre uma possível fusão que criaria uma empresa combinada no valor de aproximadamente US$ 400 bilhões, tornando-a uma das maiores empresas farmacêuticas de sempre e entre as maiores fusões da história corporativa. Fontes indicaram que houve discussões, mas um acordo está longe de ser certo e ainda pode ser atrasado ou abandonado. Nenhuma das empresas comentou o artigo.

"Porquê" talvez ainda não seja claro para nós: Suspeitamos que a maioria das pessoas se concentrará no potencial de estabelecer uma potência oncológica ainda maior, com o portfólio resultante provavelmente o mais amplo da indústria. No entanto, para além dos obstáculos regulamentares, argumentamos que os activos do gasoduto poderiam ser obtidos noutro local, como tem feito a AZN, especialmente na China. Além disso, o portfólio cardiovascular de Bristol provavelmente será visto como incremental para o AZN, embora a razão para persegui-lo não seja clara para nós. Uma consideração poderia ser um desejo estratégico de se aproximar do mercado dos EUA, uma vez que a AZ mudou recentemente a sua lista dos EUA. Talvez mais é mais, com dinheiro adicional para gastar em P&D, como quando AZ comprou Alexion, mas usando o que seria um monte de capital de prémio para adquirir um negócio baixo-P / E pareceria drástico para nós.

A sobreposição de carteira poderá atrair um controlo regulamentar: A antitrust é provavelmente o maior obstáculo, em nossa opinião. Ambas as empresas têm negócios de oncologia consideráveis, e qualquer transação provavelmente atrairia escrutínio dos reguladores dos EUA e potencialmente exigiria alienações. Há talvez também uma dimensão política: AstraZeneca seria efetivamente uma adquirente baseada no Reino Unido de uma das grandes empresas farmacêuticas da América em um momento em que os decisores políticos dos EUA estão focados na fabricação doméstica e indústrias estratégicas. Embora esta possa ser uma forma de a AZN continuar a expandir a sua pegada nos EUA, é provável que precise de ser cuidadosamente navegada para reduzir o atrito.

A precisão é fácil de alcançar, mas essa raramente é uma boa maneira de julgar grandes movimentos estratégicos: Vale ressaltar que os ganhos múltiplos de Bristol, aproximadamente 11 vezes 2027 ganhos, é inferior ao múltiplo de AZN de cerca de 15 vezes. Bristol enfrenta várias perdas fundamentais de exclusividade para produtos como Eliquis e Opdivo, resultando em previsões de receita e lucro mostrando pouco ou nenhum crescimento nos próximos anos.

A combinação com a AstraZeneca proporcionaria a Bristol o acesso a uma carteira e a um gasoduto de crescimento mais rápido, nomeadamente em oncologia e doenças raras, enquanto a AZN poderia beneficiar da geração provisória de dinheiro dos activos legados da Bristol. No entanto, não compreendemos bem como isso beneficiaria claramente os accionistas da AZ, que veriam o seu crescimento diluído. O maior problema, em nossa opinião, é que o portfólio da BMY adicionaria aproximadamente US$ 30 bilhões em perdas de exclusividade antes da expiração da patente da AZN ocorrer após 2030.

Com base num cálculo back-of-the-envelope, a acreção dos ganhos a curto prazo pode estar nos dois dígitos, sujeito a sinergias e estrutura de transacções. No entanto, essa acreção diminuiria à medida que os ganhos da BMY declinassem até 2031.

O analista do HSBC, Rajesh Kuma, também forneceu cor aos clientes:

As notícias: Um artigo da FT (2 de agosto de 2026) afirma que Astrazeneca está em conversações com Bristol Myers Squibb "para combinar...de acordo com as pessoas que conhecem o assunto". O artigo acrescenta ainda "As conversações poderiam produzir um acordo em um futuro próximo, mas podem ser adiadas ou desmoronadas, disse o povo". Nenhuma das empresas comentou o relatório.

Vista HSBC – questões-chave: Não somos claros com base neste artigo de notícias. A "razão estratégica" relatada para um acordo é que melhoraria a pegada da AstraZeneca nos EUA de forma material. Além disso, poderia haver sinergias na combinação das carteiras oncológica e cardiovascular. O primeiro desafio é provavelmente estar em torno das questões antitruste, na oncologia e, em menor grau, na cardiologia. Tanto a BMS quanto a AstraZeneca são empresas líderes no espaço de imuno-oncologia com ativos e gasodutos concorrentes no espaço. A escala combinada, a parede de abatimento e o oleoduto (que parece estar alinhado com diferentes mecanismos de ação de próxima geração) poderia, em teoria, ser muito convincente. Embora o argumento de que o penhasco patente de Opdivo é iminente, e que AstraZeneca não tem um Vegf-bispecific em pipeline poderia ser oferecido, o escrutínio seria provavelmente intenso.

Em segundo lugar, a BMS enfrenta ventos de frente LOE significativos, enquanto a AstraZeneca tem um oleoduto atraente, que o mercado vê como o melhor da classe no espaço. Além disso, a empresa tem uma presença bem estabelecida nos EUA com sua fabricação, força de vendas e pegada comercial. Os argumentos em torno da AstraZeneca que expandiu a sua presença nos EUA através de um acordo parecem ser uma base improvável para uma combinação.

Em terceiro lugar, a AstraZeneca tem vindo a concentrar-se em grande medida em acordos de «bolt-on», que os investidores valorizam, uma vez que normalmente apresentam perfis de risco controláveis. As aquisições de grandes plataformas no setor raramente têm funcionado, tendem a aumentar a engrenagem financeira e podem ser dilutivas para os detentores de ações. É improvável que os investidores se empolguem com tal acordo.

Em conclusão, pensamos que a base para tal acordo parece ser frágil, tanto estrategicamente como comercialmente. Nós avaliamos AstraZeneca e BMS Hold, com TPs inalterados de 13.750p e USD60, respectivamente.

O analista do Bank of America, Jason Gerberry, também forneceu ideias iniciais sobre o relatório da fusão:

FT fusão relatório luz sobre detalhes; reflexões iniciais

Nós fornecemos nossas primeiras reflexões sobre o Financial Times (FT) de hoje à noite relatam que AstraZeneca (AZN; coberto por Sachin Jain) supostamente realizou palestras explorando uma potencial combinação com Bristol Myers Squibb (BMY), se correto, isso poderia criar uma dupla farmacêutica com um limite de mercado combinado de $400 bilhões. O relatório é claro sobre as especificidades do negócio, mas indica que as negociações estão em andamento há meses e que um acordo pode se materializar em breve, mas atraso ou colapso de negócio permanecem cenários explicitamente citados.

O momento é notável dada a abordagem da BMY de várias grandes perdas de patentes de exclusividade e múltiplas leituras importantes da Fase 3 esperadas nos próximos seis a nove meses; com a BMY o menor partido, estes eventos pendentes do gasoduto poderiam influenciar a avaliação e levantar questões em torno de qualquer mecanismo de partilha de riscos.

O relatório FT não fornece uma estrutura de negócio definitiva ou um prémio, mas relata que qualquer transação provavelmente envolveria tanto dinheiro como ações. Estrategicamente, a sobreposição comercial mais direta parece estar nos inibidores comercializados da PD-1/PD-L1, mas o LOE de Opdivo final-2028 limita a duração dessa questão.

Do ponto de vista de sinergia de acordo (ou FTC/aprovação regulatória), ambas as empresas possuem importantes condutas e/ou medicamentos comercializados em tumores sólidos, incluindo ADCs, hematologia, doença cardiovascular/renal, mas não vemos grande sobreposição em categorias específicas de medicamentos dentro dessas áreas. Os acordos de fusão de produtos farmacêuticos que envolvem ofertas superiores a 100 mil milhões de dólares são raros, com apenas algumas tentativas na década anterior que não foram consumadas - destacando vários riscos envolvidos em negócios deste tamanho/transfronteiras.

O relatório sobre as operações de concentração é muito incerto e nenhuma das partes comentou a potencial transacçãoAssim, esperamos mais detalhes. Nossa compra na BMY permanece em torno de risco de oleoduto / recompensa.

As ações da AstraZeneca em Londres estão abaixo em torno de 5%, enquanto Bristol Myers Squibb em comércio pré-mercado dos EUA é em torno de 6%.