Piousbox

Бас ван Геффен, старший макростратег в Rabobank

Некуда бежать

Не так много убежищ, поскольку ситуация на Ближнем Востоке продолжает развиваться. Не на рынках и не в регионе. На момент написания статьи Израиль начал новый удар по Ирану. И США рассматривают возможность вооружения курдских сил, пытаясь убедить их принять участие в наземном наступлении против режима.

Иран, тем временем, принял ответные меры не только против США и Израиля, но и против различных стран региона, а также против военных и гражданских целей. Возможно, это просто попытка посеять еще больше хаоса, поскольку иранский режим чувствует, что он находится на последних ногах. Или, возможно, это попытка убедить своих соседей обратиться к США с призывом прекратить дальнейшие операции; сигнал о том, что больше таких атак может произойти, если США этого не сделают.

Но если это был план, то он дал обратный результат. Иран, возможно, втянул своих соседей в конфликт, и они могут вместо этого встать на сторону США. Саудовская Аравия может вскоре напасть на Иран, как сообщается, Катар уже напал. Это довольно сдвиг: он фактически видит их сторону Израиля в этом конфликте.

Удары Ирана дошли до Кипра, а это означает, что ЕС теперь тоже участвует, если его энергетическая безопасность еще не была причиной. Однако европейские лидеры по-прежнему расходятся во мнениях о том, как справиться с ситуацией. Великобритания, Греция и Франция пытаются укрепить оборону Кипра. Испания отказала США в доступе к своим военным базам для авиаударов.

Это разозлило президента Трампа, который пригрозил разорвать торговые связи с Испанией. Это следует за его гренландскими угрозами в начале этого года и перенастройкой тарифной структуры США после того, как Верховный суд признал недействительными многие из первоначальных тарифов Трампа.

Сплит также поднимает вопрос о том, готовы ли США защищать европейские корабли или корабли, направляющиеся на континент.. Президент Трамп объявил, что военно-морской флот будет сопровождать танкеры и грузовые суда через Ормузский пролив, поскольку рост цен на бензин усиливает опасения по поводу инфляции в США. Но распространяется ли эта защита на все суда или только на союзников США? И есть ли у ЕС возможность защитить свои танкеры, если это необходимо? Французского перевозчика недостаточно, но у Европы уже есть некоторые другие активы в этом районе. США могут не иметь необходимых активов. как тральщикиЭто означает, что ему могут понадобиться союзники, чтобы поддержать свое обещание требуемой силой.

Nous sommes à l'initiative pour bâtir une Coalition afin de réunir les moyens, y compris militaires, pour reprendre et sécuriser le trafic dans ces voies maritimes essentielles à l'économie mondiale. pic.twitter.com/Dv7vNJQA9N

— Эммануэль Макрон (@EmmanuelMacron) 3 марта 2026 года

Эффективное закрытие Ормузского пролива также создает дилемму для Китая. Какие варианты есть у страны? Эскалация, чтобы отвлечь США и отвлечь их от региона? Или Пекин будет работать с Вашингтоном, чтобы как можно быстрее положить конец конфликту и / или защитить потоки энергии через пролив?

Чем дольше мировые лидеры будут эффективно открывать Ормузский пролив, тем больше будет отставания в поставках энергии. Таким образом, до сих пор рынки в основном торговали войной на Ближнем Востоке как инфляционным риском. Денежные рынки по всему миру оцениваются в более жесткой денежно-кредитной политике - в случае с ФРС и Банком Англии это означает меньшее снижение ставок, но денежные рынки евро теперь оценивают примерно в 40% шансов, что ЕЦБ, возможно, придется повысить ставки до конца года.

Инфляционный шок после российского вторжения на Украину, очевидно, все еще в умах людей. И вчерашние данные по инфляции в еврозоне, вероятно, тоже не помогли. На уровне 1,9% годовых в феврале уровень инфляции все еще немного ниже целевого показателя ЕЦБ, но цены выросли быстрее, чем ожидалось, на 1,7%, и это до каких-либо реальных сбоев в поставках энергии. По нашим оценкам, недавнее повышение цен на энергоносители может добавить около 0,5 п.п. к инфляции в еврозоне. В этом году инфляция составит в среднем 2,3%, а не будет ниже целевого показателя ЕЦБ.

Но если монетарные политики отдают приоритет инфляционным рискам, то как это отразится на экономических перспективах? Рынки акций вчера были глубоко в минусе, и 12%-ное падение корейского индекса KOSPI сегодня говорит о том, что мировые фондовые рынки, возможно, еще не достигли дна.

Рост цен на энергоносители может в конечном итоге ударить по всем секторам, и цены на алюминий и удобрения уже затронуты.. Но энергоемкие центры обработки данных ИИ являются еще одним ключевым сектором, который приходит на ум.

Правительства могут вмешаться, чтобы защитить домохозяйства и компании от роста цен на энергоносители, как это было пару лет назад. Однако это отразится на государственных финансах, в то время как бюджетное пространство уже ограничено. Долгосрочные суверенные облигации пострадали в результате как с точки зрения прямой доходности, так и с точки зрения своп-спредов.

И на других рынках тоже, кажется, нет выхода. Традиционные безопасные гавани, такие как золото, не играют своей обычной роли. Интересно, что металл упал на 5% от своего внутридневного пика в начале этой недели. Учитывая резкое повышение индекса DXY, ликвидность доллара, похоже, является королем.