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El Financial Times reportado durante la noche AstraZeneca ha explorado la adquisición de Bristol Myers Squibb en un potencial megadeal que crearía uno de los mayores fabricantes de drogas del mundo, con una capitalización de mercado combinada de casi $400 mil millones.

En el informe se cita a las personas que conocen el asunto, mientras que ambos gigantes farmacéuticos se negaron a comentar. Algunos escritorios de Wall Street, sin embargo, están luchando para ver la racionalidad estratégica detrás de tal combinación.

FT informó:

Las empresas tienen celebró discusiones sobre un empate en los últimos meses, según la gente familiarizada con el asunto. Las conversaciones podrían dar lugar a un acuerdo en un futuro cercano, pero pueden retrasarse o desmoronarse, dijo la gente.

Bristol, valorado en alrededor de $133 mil millones, ampliaría la presencia estadounidense de AstraZeneca pero se enfrenta a vencimientos de patentes inminentes para Eliquis y Opdivo, que juntos generan aproximadamente la mitad de sus ventas. AstraZeneca, por valor de unos 264 mil millones de dólares, ha reorientado cada vez más su enfoque hacia los EE.UU. al tiempo que conserva su sede en Londres y su lista principal.

El empate de los dos podría crear uno de los mayores grupos farmacéuticos del mundo, valorado en casi $400 mil millones, y viene después de que AstraZeneca completó un listado directo en Nueva York en junio.

Los analistas de Jefferie llamaron "el acuerdo potencial"cabeza rascador," mientras los analistas de HSBC dijeron que habría vientos de cabeza significativos en atar a ambos gigantes del faraón.

Michael Leuchten en Jefferies proporcionó a los clientes hoy temprano con una primera toma en el informe de los medios:

AZN para BMS - sería más que un rascador de cabeza

The FT reported overnight that AZN and BMY have been in talk about a potential combination. El FT no ha proporcionado detalles más allá de las conversaciones. Dada la fuerza del perfil de crecimiento e innovación de AZ, estamos un poco perplejos por las noticias. Por supuesto, la acreción financiera puede verse bien, y tal vez más generación de efectivo permitiría más R plagaD. Pero si hay una empresa que no necesita ingeniería financiera, es AZ, en nuestra opinión.

Fuentes reportan posibles discusiones de fusión con BMY: The FT reported that AstraZeneca and Bristol Myers Squibb have held discussions in recent months about a potential merger that would create a combined company worth approximately $400 billion, making it one of the largest pharmaceutical companies ever and among the largest mergers in corporate history. Las fuentes indicaron que se habían celebrado debates, pero un acuerdo está lejos de estar seguro y todavía podría retrasarse o abandonarse. Ninguna empresa ha comentado sobre el artículo.

"Por qué" tal vez no está todavía claro para nosotros: Sospechamos que la mayoría de las personas se centrarán en el potencial de establecer una central de oncología aún mayor, con la cartera resultante probablemente la más amplia de la industria. Sin embargo, más allá de los obstáculos regulatorios, argumentaríamos que los activos de oleoductos podrían ser fuente de otros lugares, como lo ha estado haciendo AZN, especialmente en China. Además, es probable que la cartera cardiovascular de Bristol sea vista como incremental a la de AZN, aunque la razón para seguirla no es clara para nosotros. Una consideración podría ser un deseo estratégico de acercarse al mercado estadounidense, dado que AZ cambió recientemente su lista de Estados Unidos. Tal vez más es más, con dinero adicional para gastar en R plagaD, como cuando AZ compró Alexion, pero usar lo que sería una gran cantidad de equidad premium para adquirir un negocio de baja P/E nos parecería drástico.

La superposición de cartera podría atraer escrutinio regulatorio: El antitrust es probablemente el obstáculo más grande, en nuestra opinión. Ambas compañías tienen negocios de oncología sizable, y cualquier transacción probablemente atraería escrutinio de los reguladores estadounidenses y potencialmente requeriría inmersiones. También hay una dimensión política: AstraZeneca sería efectivamente un adquirente basado en el Reino Unido de una de las grandes compañías farmacéuticas de Estados Unidos en un momento en que los responsables de la formulación de políticas de los Estados Unidos se centran en la fabricación nacional y las industrias estratégicas. Si bien esto podría ser una manera para que AZN continúe expandiendo su huella estadounidense, es probable que tenga que ser cuidadosamente navegado para reducir la fricción.

La acreción es lo suficientemente fácil para lograrlo, pero rara vez es una buena manera de juzgar los principales movimientos estratégicos: Vale la pena señalar que las ganancias de Bristol múltiples, aproximadamente 11 veces 2027 ganancias, es menor que las múltiples de AZN de aproximadamente 15 veces. Bristol se enfrenta a varias pérdidas clave de exclusividad para productos como Eliquis y Opdivo, dando lugar a previsiones de ingresos y ganancias que muestran poco o ningún crecimiento en los próximos años.

Junto con AstraZeneca proporcionaría a Bristol acceso a un portafolio y oleoducto de crecimiento más rápido, especialmente en oncología y enfermedades raras, mientras que AZN podría beneficiarse de la generación de efectivo provisional de los activos heredados de Bristol. Sin embargo, no entendemos cómo esto beneficiaría claramente a los accionistas de AZ, que verían su crecimiento diluido. El problema más importante, a nuestro juicio, es que la cartera de BMY añadiría aproximadamente $30 mil millones en pérdidas de exclusividad antes de que las vencimientos de patentes de AZN ocurran después de 2030.

Sobre la base de un cálculo de back-of-envelope, la acreción de los ingresos a corto plazo podría estar en los dígitos dobles, sujetos a sinergias y estructura de transacción. Sin embargo, esa acreción disminuiría a medida que las ganancias de BMY disminuyen hasta 2031.

El analista de HSBC Rajesh Kuma también proporcionó a los clientes color:

Las noticias: Un artículo de la FT (2 de agosto de 2026) afirma que Astrazeneca está en conversaciones con Bristol Myers Squibb "para combinar...según la gente familiarizada con el asunto". El artículo añade: "Las conversaciones podrían producir un acuerdo en un futuro cercano, pero pueden retrasarse o desmoronarse, dijo la gente". Ninguna empresa ha comentado el informe.

Vista HSBC – temas clave: No estamos claros sobre la base de este artículo de noticias. El reportado "racional estratégico" para un acuerdo es que mejoraría la huella estadounidense de AstraZeneca de una manera material. Además, podría haber sinergias en la combinación de oncología y carteras cardiovasculares. Es probable que el primer reto esté en torno a los problemas antimonopolios, en oncología y, en menor medida, en cardiología. Tanto BMS como AstraZeneca son empresas líderes en el espacio inmuno-oncológico con activos y oleoductos competidores en el espacio. La escala combinada, la pared de rebate y el oleoducto (que parece estar alineado con diferentes mecanismos de acción de próxima generación) podría en teoría ser muy convincente. Aunque el argumento de que el acantilado de patentes de Opdivo es inminente, y que AstraZeneca no tiene un Vegf-bispecific en tubería podría ser ofrecido, el escrutinio probablemente sería intenso.

En segundo lugar, el BMS se enfrenta a vientos de cabeza significativos de LOE, mientras que AstraZeneca tiene un oleoducto atractivo, que el mercado considera como el mejor en clase en el espacio. Además, la empresa cuenta con una presencia estadounidense bien establecida con su fabricación, fuerza de ventas y huella comercial. Los argumentos alrededor de AstraZeneca ampliando su presencia estadounidense a través de un acuerdo parecen ser una base improbable para una combinación.

En tercer lugar, AstraZeneca se ha centrado en gran medida en acuerdos de atornillado, que los inversores valoran ya que normalmente vienen con perfiles de riesgo manejables. Las adquisiciones de gran formato en el sector rara vez han funcionado, tienden a aumentar el engranaje financiero y pueden ser dilutivas para los titulares de acciones. Es poco probable que los inversores estén entusiasmados con cualquier acuerdo de este tipo.

En conclusión, creemos que la base de este acuerdo parece ser débil, tanto estratégica como comercialmente. Valoramos AstraZeneca y BMS Hold, con TPs sin cambios de 13,750p y USD60, respectivamente.

El analista del Banco de América, Jason Gerberry, también presentó ideas iniciales sobre el informe de fusión:

FT fusion report light on details; initial thinking

Proveemos nuestros pensamientos iniciales sobre el informe del Financial Times (FT) de esta noche que AstraZeneca (AZN; cubierto por Sachin Jain) ha mantenido conversaciones explorando una posible combinación con Bristol Myers Squibb (BMY), si es correcto, esto podría crear un dúo de pharma con $400 mil millones de gorro de mercado combinado. El informe es muy claro sobre los acuerdos específicos, pero indica que las conversaciones han estado en curso durante meses y que un acuerdo podría materializarse pronto, pero los retrasos o los acuerdos siguen siendo escenarios explícitamente citados.

El momento es notable dado que BMY se acerca a varias grandes pérdidas de patentes de exclusividades y múltiples lecturas importantes de la Fase 3 esperados durante los próximos seis a nueve meses; con BMY la parte más pequeña, estos eventos de oleoductos pendientes podrían influir en la valoración y plantear preguntas sobre cualquier mecanismo de participación en el riesgo.

El informe de la FT no proporciona una estructura de acuerdo definitiva o una prima, pero el informe señala que cualquier transacción podría implicar tanto en efectivo como en acciones. Estratégicamente, la superposición comercial más directa parece estar en los inhibidores de PD-1/PD-L1, pero la LOE de Opdivo a finales de 2028 limita la duración de esa cuestión.

Desde una perspectiva de sinergia de acuerdo (o aprobación de FTC/regulatoria), ambas compañías tienen oleoductos significativos y/o medicamentos comercializados a través de tumores sólidos, incluyendo ADCs, hematología, enfermedades cardiovasculares/renales, pero no vemos superposición importante en categorías específicas de drogas dentro de esas áreas. Las transacciones de fusión farmacéutica que implican ofertas superiores a los 100.000 millones de dólares son raras, con sólo unos pocos intentos en el decenio anterior que no se consuman - destacando varios riesgos que entrañan acuerdos de este tamaño/lugar transfronterizo.

El informe sobre las fusiones es muy incierto y ninguna de las partes ha formulado observaciones sobre las posibles transaccionesAsí esperamos más detalles. Nuestro Buy on BMY permanece alrededor del riesgo de oleoducto/reward.

Las acciones de AstraZeneca en el comercio de Londres disminuyen alrededor del 5%, mientras que Bristol Myers Squibb en el comercio del premercado de EE.UU. asciende alrededor del 6%.