Piousbox

The Financial Times Вечером сообщалось, что AstraZeneca рассматривает возможность приобретения Bristol Myers Squibb в рамках потенциального мегапроекта Это создаст одного из крупнейших в мире производителей лекарств с совокупной рыночной капитализацией почти в 400 миллиардов долларов.

В докладе упоминались люди, знакомые с этим вопросом, в то время как оба фармацевтических гиганта отказались от комментариев. Однако некоторые сотрудники Уолл-стрит пытаются найти стратегическое обоснование такой комбинации.

FT сообщает:

Компании имеют В последние месяцы велись дискуссии о связиПо словам людей, знакомых с этим вопросом. Переговоры могут привести к соглашению в ближайшем будущем, но могут быть отложены или развалятся, сказали люди.

Bristol стоимостью около 133 миллиардов долларов расширит присутствие AstraZeneca в США, но ожидает истечения срока действия патента для Eliquis и Opdivo. AstraZeneca, стоимость которой составляет около 264 миллиардов долларов, все больше смещается в сторону США, сохраняя при этом свою штаб-квартиру в Лондоне и первичный листинг.

Связь двух компаний может привести к созданию одной из крупнейших фармацевтических групп в мире, стоимостью почти 400 миллиардов долларов, и произойдет после того, как AstraZeneca завершила прямой листинг в Нью-Йорке в июне.

Аналитики Jefferies назвали потенциальную сделку "царапина для головы«В то время как аналитики HSBC заявили, что будут серьезные препятствия в связывании обоих фармацевтических гигантов».

Майкл Лейхтен из Jefferies предоставил клиентам первый взгляд на репортаж в СМИ:

AZN для BMS - это больше, чем просто скретч-код

FT сообщила, что AZN и BMY ведут переговоры о потенциальной комбинации. Никаких подробностей, кроме переговоров, FT не предоставила. Учитывая силу роста и инновационный профиль AZ, мы немного озадачены новостями. Конечно, финансовая аккреция может выглядеть хорошо, и, возможно, больше генерации денег позволит больше исследований и разработок. Но если и есть компания, которая не нуждается в финансовом инжиниринге, то это АЗ, на наш взгляд.

Источники сообщают о возможных обсуждениях слияния с BMY: В последние месяцы AstraZeneca и Bristol Myers Squibb провели переговоры о потенциальном слиянии, которое создаст объединенную компанию стоимостью около 400 миллиардов долларов, что делает ее одной из крупнейших фармацевтических компаний за всю историю и одним из крупнейших слияний в корпоративной истории. Источники указали, что обсуждения состоялись, но сделка далека от определенности и все еще может быть отложена или отменена. Ни одна из компаний не прокомментировала эту статью.

«Почему» нам пока не ясно: Мы подозреваем, что большинство людей сосредоточатся на потенциале создания еще более крупного онкологического центра, в результате чего портфель, вероятно, будет самым широким в отрасли. Однако, помимо нормативных препятствий, мы можем утверждать, что трубопроводные активы могут быть получены из других источников, как это делает AZN, особенно в Китае. Кроме того, сердечно-сосудистое портфолио Бристоля, вероятно, будет рассматриваться как инкрементное к AZN, хотя причина для этого нам не ясна. Одним из соображений может быть стратегическое желание приблизиться к рынку США, учитывая, что AZ недавно изменил свой листинг в США. Возможно, больше — это больше, с дополнительными деньгами, которые можно потратить на исследования и разработки, например, когда AZ купил Alexion, но использование того, что было бы большим премиальным капиталом для приобретения бизнеса с низким P / E, показалось бы нам радикальным.

Перекрытие портфеля может привлечь внимание регулирующих органов: Антимонопольное законодательство, на наш взгляд, является самым большим препятствием. Обе компании имеют значительный онкологический бизнес, и любая сделка, вероятно, привлечет внимание регулирующих органов США и потенциально потребует продажи. Возможно, есть и политическое измерение: AstraZeneca фактически станет британским приобретателем одной из крупных фармацевтических компаний Америки в то время, когда американские политики сосредоточены на внутреннем производстве и стратегических отраслях. Хотя это может быть способом для AZN продолжать расширять свое присутствие в США, ему, вероятно, потребуется тщательно ориентироваться, чтобы уменьшить трение.

Аккреция достаточно проста для достижения, но это редко хороший способ судить о крупных стратегических шагах. Стоит отметить, что заработок Бристоля многократный, примерно в 11 раз превышающий заработок 2027 года, ниже кратного AZN примерно в 15 раз. Bristol сталкивается с несколькими ключевыми потерями эксклюзивности для таких продуктов, как Eliquis и Opdivo, в результате чего прогнозы доходов и прибыли показывают небольшой рост в ближайшие годы.

Соединение с AstraZeneca обеспечит Бристолу доступ к более быстро растущему портфелю и трубопроводу, особенно в области онкологии и редких заболеваний, в то время как AZN может извлечь выгоду из временного генерирования денежных средств из унаследованных активов Бристоля. Однако мы не совсем понимаем, как это явно пойдет на пользу акционерам АЗ, которые увидят, что их рост размыт. Самая большая проблема, на наш взгляд, заключается в том, что портфель BMY увеличит потери эксклюзивности примерно на 30 миллиардов долларов до истечения срока действия патента AZN после 2030 года.

Основываясь на обратном расчете, краткосрочное увеличение прибыли может быть двузначным, с учетом синергии и структуры транзакций. Тем не менее, это увеличение уменьшится, поскольку доходы BMY уменьшатся до 2031 года.

Аналитик HSBC Раджеш Кума также предоставил клиентам цвет:

Новости: В статье FT от 2 августа 2026 года говорится, что Астразенека ведет переговоры с Бристолем Майерсом Сквиббом, «чтобы объединить... людей, знакомых с этим вопросом». «Переговоры могут привести к сделке в ближайшем будущем, но могут быть отложены или развалиться», — сказали люди. Ни одна из компаний не прокомментировала отчет.

Взгляд HSBC – ключевые вопросы: На основании этой новостной статьи мы не уверены. Сообщаемое «стратегическое обоснование» сделки заключается в том, что она существенно улучшит присутствие AstraZeneca в США. Кроме того, может быть синергия в сочетании онкологии и сердечно-сосудистых портфелей. Первая проблема, вероятно, связана с антимонопольными вопросами, в онкологии и, в меньшей степени, в кардиологии. И BMS, и AstraZeneca являются ведущими компаниями в области иммуноонкологии с конкурирующими активами и трубопроводами в космосе. Комбинированный масштаб, стена скидки и трубопровод (который, кажется, согласован с различными механизмами действия следующего поколения) могут быть очень убедительными. Хотя аргумент о том, что патентный обрыв Opdivo неизбежен, и что AstraZeneca не имеет Vegf-биспецифического в конвейере, может быть предложен, проверка, вероятно, будет интенсивной.

Во-вторых, BMS сталкивается со значительными встречными ветрами LOE, в то время как AstraZeneca имеет привлекательный трубопровод, который рынок рассматривает как лучший в своем классе. Кроме того, компания имеет хорошо зарекомендовавшее себя присутствие в США со своими производственными, торговыми силами и коммерческим присутствием. Аргументы вокруг расширения присутствия AstraZeneca в США через сделку кажутся маловероятным основанием для объединения.

В-третьих, AstraZeneca была сосредоточена в основном на сделках, которые инвесторы ценят, поскольку они обычно имеют управляемые профили рисков. Приобретения крупных платформ в этом секторе редко срабатывают, имеют тенденцию к увеличению финансовой поддержки и могут быть разбавляющими для акционеров. Инвесторы вряд ли будут в восторге от такой сделки.

В заключение мы считаем, что основа для такой сделки представляется ненадежной как в стратегическом, так и в коммерческом плане. Мы оцениваем AstraZeneca и BMS Hold с неизменными TP 13 750p и 60 USD соответственно.

Аналитик Bank of America Джейсон Герберри (Jason Gerberry) также высказал свои соображения по поводу отчета о слиянии:

Отчет о слиянии FT освещает детали; первоначальные мысли

Мы приводим наши первоначальные соображения по поводу сегодняшнего отчета Financial Times (FT), что AstraZeneca (AZN; освещается Sachin Jain), как сообщается, провела переговоры, исследуя потенциальную комбинацию с Bristol Myers Squibb (BMY), если это правильно, это может создать фармацевтический дуэт с общей рыночной капитализацией в 400 миллиардов долларов. В докладе освещается специфика сделки, но указывается, что переговоры продолжаются в течение нескольких месяцев и что соглашение может вскоре материализоваться, но задержка или крах сделки остаются явно цитируемыми сценариями.

Время является заметным Учитывая, что BMY приближается к нескольким крупным патентным потерям эксклюзивности и нескольким важным считываниям фазы 3, ожидаемым в течение следующих шести-девяти месяцев; с BMY меньшего размера, эти ожидаемые события трубопровода могут повлиять на оценку и вызвать вопросы вокруг любого механизма распределения рисков.

Отчет FT не предоставляет окончательную структуру сделки или премию, но в отчете отмечается, что любая сделка, скорее всего, будет включать как наличные деньги, так и акции. Стратегически наиболее прямое коммерческое совпадение, по-видимому, наблюдается в ингибиторах PD-1 / PD-L1, но LOE Opdivo конца 2028 года ограничивает продолжительность этой проблемы.

С точки зрения синергии сделок (или одобрения FTC / регулирующих органов) обе компании имеют значительный конвейер и / или продаваемые лекарства от солидных опухолей, включая ADC, гематологию, сердечно-сосудистые / почечные заболевания, но мы не видим значительного совпадения в конкретных категориях лекарств в этих областях. Сделки по слиянию фармацевтических компаний, включающие заявки на сумму более 100 миллиардов долларов, редки, и только несколько попыток в предыдущем десятилетии не были завершены, что подчеркивает различные риски, связанные с сделками такого размера / трансграничной сделки.

В отчете о слиянии говорится о высокой неопределенности, и ни одна из сторон не прокомментировала потенциальную сделку.Поэтому мы ждем более подробной информации. Наша покупка на BMY по-прежнему связана с риском / вознаграждением за трубопровод.

Акции AstraZeneca на лондонских торгах упали примерно на 5%, в то время как Bristol Myers Squibb на американских премаркетах вырос примерно на 6%.