Piousbox

' Fue lo mejor de los tiempos, fue lo peor de los tiempos ' es como un gran comerciante de bancos describió la acción del precio de ayer como Dickens' Tale Of Two Cities intro describió perfectamente el to-ing y el fro-ing con el sector de US Tech como el único comercio de cualquier TMT se ha dispersado agresivamente con ganadores y perdedores siendo 'picked' comoAntrópico recordó a los inversores que el riesgo de perturbación de IA ya no es teórico.

“Este año es el año que define si las empresas son ganadoras o víctimas de IA, y la habilidad clave será evitar a los perdedores”, dijo Stephen Yiu, CIO del Fondo de Crecimiento de Ballena Azul.

“Hasta que el polvo se calme, es un camino peligroso estar de pie en el camino de la IA. ”

Y la presión de venta no está disminuyendo...

La venta en acciones de software se extendió a Asia el miércoles...

Las existencias de software asiático también slid, con las acciones de las empresas de tecnología de la información india la última a heckle.

Bellwether Tata Consultancy Services Ltd. se hundió tanto como 6%, mientras que Infosys Ltd. cayó 7.1%. El fabricante de software de contabilidad basado en la nube Xero Ltd. cayó hasta el 16% en el comercio de Sydney, el más desde 2013.

...y aún no se ha detenido en Europa.

Una canasta UBS de empresas europeas en riesgo de trastorno de IA cayó otro 2,1%, un día después de hundirse 8%. SAP SE and Sage Group El Plc está entre las existencias que extienden las pérdidas.

Interesantemente, para evitar la naturaleza disruptiva de la IA, los inversores han acudido a empresas que tienen fábricas e infraestructuras. Los productos químicos, las telecomunicaciones y los automóviles fueron los sectores más eficientes dentro del punto de referencia de Europa Stoxx 600 el miércoles.

Pero, como hemos detallado Aquí., Aquí., Aquí., y Aquí. ayer, el dolor no estaba solo en la tecnología, ya que Alts y BDC sufrieron pérdidas significativas como la tensión de las marcas más bajas en los préstamos a las empresas de software perdedoras pesaba sobre estos proveedores de crédito privados (que se vio agravada por el hecho de que un grupo de bancos liderados por Deutsche Bank incapaces de vender alrededor de 1.200 millones de dólares de préstamos respaldando la adquisición de un proveedor de software).

Comercio de software en su más bajo desde el Día de Liberación...con su el día más bajo desde entonces también...

El dolor se extiende esta mañana con los futuros de Nasdaq...

“Existe una venta claramente indiscriminada en todo el grupo de software”, dijo:Karen Kharmandarian, gerente de inversión de capital superior en Mirova en París.

“No hay piso, el impulso hacia abajo es demasiado fuerte. Parece un poco capitulación. ”

Como confirmó Nelson Armbrust de Goldman, jitters formando en los últimos días han silenciosamente construyó una caja que de repente explotó al revés, con las preocupaciones de AI y Software ampliando significativamente los sectores de nombres que anteriormente habían sido inmunes a la narrativa.

También, Louis Miller de Goldman destacó queAI At Risk tuvo su peor día en casi 5 años y tercer peor día en registro.

El software estaba doliendo a través de la junta y nuestro La cesta de software amplio ahora ha perdido $2 toneladas de valor de los altos, ~30% caída en la tapa del mercado. A pesar de que el software está ahora en un mercado de osos y ha entrado en territorio antiguo, nadie está entrando para defender el complejo y los compradores siguen teniendo cuidado.

En el mundo de las opciones, volatilidad implícita de las existencias de software está explotando contra el S.P 500 ETF...

¿Qué pasó?

Muchas cosas que la gente señala:

1) Antrópico lanzó una herramienta AI Legal Tech,

2) Los ingresos por concepto de TI (los ingresos por concepto de IIT en el pasado habían generado algunas preocupaciones en relación con la IA),

3) nuestro escritorio de la UE señaló números PUB desaparecidos, y

4) los dos nombres que los inversores estadounidenses intentan ‘luchar la narrativa de AI’ en, Adyen y LSEG, fueron ambos notablemente insuficiente durante la noche – que creemos que había delatado a muchos en el espacio de servicios de información antes del mercado abierto.

Vol, vVol, Gamma y Skew se mueven más arriba en algunas coberturas de Downside (y francamente, la demanda saludable continua de los Tails en S plagaP y VIX), como el comercio de la IA perversamente “se considera propio” dentro de Tech, con el Software “crisis existencial” realmente velocidad de recogida, golpeando-en-a Credit Space-concerns y causando una seria “Dispersión / Rotación” dentro de Equities Liderazgo, de “Expensivo” legado Crecimiento y en “Cheap” Valor

Charlie McElligott de Nomura señala que hay un un poco justo de las acciones estadounidenses “De Tailwind a Headwind” potencial de la historia de AI pasando de ’25 a ’26 es las implicaciones ahora bien socializadas de:

1) el “Cashflow for Capex Burn” e incluso más necesidades de financiación expansivas para los Hyperscalers AI este año, con importantes implicaciones para la emisión de créditos como rara “Spread widener” impulso solo en $magnitud...

...junto con 2) dijo “Cash Burn” entonces también teniendo consecuencias negativas tangibles como un cambio de “flujo” de las bolsas corporativas también.

El Macro “Real Assets over Fiat” -story ha sido obviamente un tema de 30k pies en los últimos meses, con respecto a “Fiscal Dominance” y grandes déficits que se están ejecutando globalmente, piling en el “dis-ease” de la volatilidad de la política de Estados Unidos alimentando el rendimiento blanco-hot de Metales (precioso principalmente, pero un poco de Base también) en relación con el “Fiat Dearrall market

Pero en realidad es bastante interesante ahora donde también en el nivel de equidad / corporativo, hay un derivado -el tema de dicho "Real over Digital" jugando en forma violenta: Si la naturaleza del negocio en el que estás está vendiendo bienes y servicios digitales como el “modelo de lucro” (SaaS y BITCOIN incluso, lol) vs vendiendo “Cosas reales”, te estás cocinando en la implicación de la Antrópica / “AI Disruption” miedos que golpean significativamente por delante de lo programado, es decir, Antrópico / Clawdbot casi una sola mano lanzando el sector del Software...

Nadie está interesado en comprar el dip...

...según el analista de JPMorgan Toby Ogg, e incluso los buenos ingresos no serán suficientes, ya que la perturbación de AI es un problema a largo plazo.

“Ahora estamos en un ambiente donde el sector no es sólo culpable hasta que se demuestre que es inocente, pero ahora está siendo condenado antes del juicio”, Dijo.

Bloomberg reporta que Ogg reunió a más de 50 inversores en Europa y Estados Unidos durante dos semanas y dijo que habían reducido significativamente las existencias de software en los últimos 12 a 18 meses.

Incluso después de la última retirada, “el apetito general para entrar sigue siendo generalmente bajo”, dijo en una nota de cliente.

Para las empresas de software, “los mejores resultados esperados ya no son suficientes para convencer al mercado”, escribió Ogg.

Eso es a menos que “pueden demostrar irrefutablemente que AI es un viento de cola sostenible para el crecimiento en lugar de un viento de cabeza a largo plazo”, dijo.

Además, si las empresas de software utilizan sus propias herramientas de IA para adaptar productos, sus modelos de ingresos anteriores enfrentarían riesgos de transición. Eventualmente, cualquier nuevo lanzamiento de las principales plataformas de IA, como la última oferta legal de Anthropic, exacerbará las preocupaciones de los inversores en todo el sector, dijo Ogg.

La Quant Desk de Morgan Stanley ofrece algunas ideas sobre la acción de hoy:Muchas preguntas sobre cómo un mercado tan aparentemente rotativo está terminando en valores mucho más bajos hoy.

• Aunque hay grandes brechas entre ganadores y perdedores (la dispersión está en 99 %ile), parte del problema es que el otro lado natural del Software – es decir, Semis – ya está muy, muy completo por contenido de MS PB – y por lo tanto no se reúne (MSXSEMI al -4% está infravalorando que es beta casi 1%).

• Además, HFs está saliendo de uno de los mayores días de adiciones largas durante el último año por MS PB Content, e inversores han sido rápidos para revertir los flujos recientes este año cuando hay volatilidad. La oferta minorista también ralentizó algunos desde el mediodía (aunque mostrando algunos signos de vida en los últimos minutos) que pesa en mercados más amplios.

• Con las acciones inferiores, la oferta de estrategias macros sistemáticas (CTA, control de vol, paridad de riesgo) tiene el potencial de crecer dado aumento de capital sentado en el 90 %il vs los últimos 5 años. Si SPX termina el día en -1%, la oferta de capital en la próxima semana es modesta a -$8bn (-0.3 z-score magnitude), pero a -1.5%, que crece a $ 20bn (-0.8 z-score magnitud), y a -2% que crece a $35bn en la próxima semana (-1.1 z-score magnitud), algunos hoy, pero mayormente se diseminó en los próximos días.

• QDS flagged earlier that SplP 500 distribuidores de opciones son largos ~$8bn de gamma / 1% movimiento en el lugar y marginalmente más largo en movimiento hacia abajo (o alrededor de $10bn de demanda delta con SPX a -1.4%), que puede proporcionar algún cojín intradía a las acciones estadounidenses...

• ...pero se espera que el flujo de reequilibración de ETF sea más grande, dado que gran parte de la gamma corta de ETF inclinada se compara con Tech, que es poco eficaz. Con NDX -2.3% y SPX -1.4%, el suministro de reequilibración de ETF propulsado es más de $11bn hoy (con $8.5bn de ese suministro en NDX/Semis/Tech). $11bn of levered ETF supply would be in the top 50 largest days on record sobre las estimaciones de QDS.

¿Qué dice el mercado de crédito?

Los programas en el software de alto rendimiento y la tecnología se mueven más alto.

Además, como hemos detallado aquí,Christian Degrasse de Goldman señala que los préstamos de software representan ~16% de los mercados de préstamos apalancados.

Mantén un ojo en los arbustos aquí, como el equipo de crédito de Goldman está notando que la mezcla del software ~16% del mercado de préstamos apalancado es similar a la energía en '15/16, o Utilities post ’02.

¿Podríamos conseguir un rebote?

El RSI del sector del software está a 20 - masivamente sobrevendido - el más vendido desde 2018...

...pero, como dice Goldman, los flujos continúan siendo inclinados a la venta sin compradores entrando en...

El software es, por mucho, el subsector más vendido de $ neto en todos los sectores YTD. La exposición neta de software (como porcentaje del total de VM neta de EE.UU.) terminó en un nuevo récord bajo de 4,2% (vs. 7% a comienzos de 2026 y pico histórico de 17,7%) la semana pasada.

Despacio de aquí, Nomuras Charlie McElligott señala que Vol Control es un potencial de “flujo de riesgo” en el caso de una expansión sostenida en el movimiento Vol, como en la actualidad 1m rVol (10.6 / 33%ile) y 3m rVol (29%ile) tienen sólo un tipo de caminos languidecidos... no salvajemente bajos o listos para un choque per-se, pero en el caso de continuar sosteniendo estos Niveles de iVol durante la próxima semana y 1d cambios proyectados 1.0% diario, habrá reducción de la exposición de $ (1% diario sobre el siguiente 1w = -$18.6B; 1,5% diario sobre el siguiente 1w = -$54B.4B más de 1w)

El primer especialista de TMT de Goldman, Peter Callahan, señaló que los movimientos del mercado eran'cero suma':

Ilustrativo de volatilidad de stock de alta gama y rotaciones subsector dinámicas contra un índice estoico .... YTD, el NDX es +30 bps (y ~50 nombres están arriba, ~50 nombres abajo) ... en una mirada de 3 meses atrás, el NDX es -2% (y exactamente, 50 nombres arriba, 50 nombres abajo). Todavía se siente como un montón de vol del subsector de un solo stock, pero no mucho movimiento a nivel e índice mientras el comercio de rotación continúa ...

Callahan también sugiere 'donde ir'

Un poco de tensión justo ahí fuera ‘donde ir’ / ‘lo que es duradero ’ como bolsillos de la mirada larga un poco extendida a la parte de arriba (si sólo juzga por RSIs o rendimiento de YTD)...

... mientras que los nombres en la parte inferior de la cartera también aparecen estirados a la desventaja (sí, un montón de SMID/Large-caps abajo 10-30% YTD).. como tal, tal vez no demasiado sorprendente para ver los nombres de GARPy o Calidad comienzan a rebotar un poco – piensa: WMT o ADI o CSCO o AAPL o MA en los últimos días .... Algo para ver (y, un hilo para intentar ampliar la lista de ideas largas “durable”).

Una posible vía para los flujos es el rebote stocks de impulso, que estaban en la parte superior de la clasificación de hoy...

Goldman destacó recientemente la correlación entre el Momentum y el Oro es en los altos multianuales que es impulsado por el aumento de las poblaciones mineras.

La Industria de Metales y Minería está al más alto peso en su Momento de Long/Short sin restricciones en años.

Finalmente, como explicamos ayer, históricamente,Febrero ha sido el segundo mes más débil del año, con el SplP 500 promediando -9bps desde 1928 y publicando la segunda tasa de éxito más baja de cualquier mes calendario.

2H Febrero ha visto históricamente una acción de precios más desigual, con ganancias tempranas a menudo dando paso a la consolidación o retrocesos a medida que el posicionamiento de los primeros años se resuelve.

Que es una de las razones detrás de la llamada de Scott Rubner de Citadel que tiene "Primero más alto, luego menos vibraciones para las acciones estadounidenses" en febrero.

Suscriptores profesionales puede leer mucho más del equipo de ventas de Goldman aquí en nuestro nuevo Marketdesk.ai portal