Piousbox

By Peter Tchir of Academy Securities

Si no ha leído nuestra pieza de 2026 Outlook – ProSec 2026Realmente te instamos a hacerlo. Es nuestro mejor intento, hasta la fecha, esbozar por qué ProSec, o Producción para la Seguridad (y Resiliencia) es el tema dominante para este año (y probablemente para años venideros). No sólo para el gobierno de Estados Unidos (que lo echó a patadas), sino también para inversores (que están persiguiendo rápidamente oportunidades en el espacio), y cada vez más para gobiernos y corporaciones extranjeras.

No hemos “trademarcado” el término ProSec (sí,), pero hemos estado tratando de capturar este cambio trascendental en política y enfoque desde el verano pasado, y no hemos pensado en (o visto) una mejor manera de resumir la Nueva Era.

Cuando discutimos por primera vez que ProSec es el Nuevo ESG – las respuestas más comunes fueron: los rollos de ojos y algunos impulsos razonablemente agresivos. Ese no es el caso más a medida que el cambio de enfoque y la intensidad de ese enfoque se está haciendo evidente. ProSec se ha convertido en el núcleo de nuestras discusiones. Estamos aprendiendo y refinando nuestra toma, pero la tesis central no sólo permanece intacta, sino que también está ganando impulso. El FT señaló que Nuclear Weapons are now ESG Compliant. Esto está reforzando ESG para seguir siendo relevantes cuando en realidad nos estamos moviendo a un mundo ProSec. Mientras que el concepto de arma nuclear podría estar un poco encima, Euronext Bonos de Defensa Europeo Huele a capitulación. Llevará más tiempo Europa admitir realmente que ESG ha sido reemplazado, y ya están creando las herramientas para que suceda, bajo el pretexto del marco existente.

Fuimos inundados (quizás simplemente empapados) con gente señalando la propuesta bipartidista para crear una $2.5 Agencia de billón enfocada en tierras raras y minerales críticos (Alguien realmente necesita simplificar tierras raras y minerales críticos en algo pegajoso y fácil). Seguimos argumentando que es el refinamiento y procesamiento lo más importante. Más sobre eso en “amenazas. ”

Prometemos ofrecer una apariencia de un índice de equidad ProSec esta semana. Eso permitirá que la gente rastree el rendimiento de las empresas ProSec. Es probable que evolucione (como mejoramos en esto), pero proporcionará un punto de partida. Mientras que ProSec puede parecer una historia de equidad, también será una historia de crédito! Algunas empresas tendrán que emitir más deudas de lo previsto para lograr sus oportunidades ProSec (casi dijimos “goales” pero ProSec no se trata de “goales” sino de oportunidades). Otras empresas verán que se difunden sobre el crecimiento, los ingresos mejorados, y posiblemente, especialmente para las empresas de mayor rendimiento, de ser adquiridas. Se trata de la inversión para crear oportunidades de lucro duraderas (siempre que se consigue seguridad y resiliencia para sus empresas, inversiones y países).

Si pudiéramos detener el informe aquí, lo haríamos. Es importante, en nuestra opinión, que si no ha leído nuestro trabajo en ProSec no es demasiado tarde, y debe.
Pero muchos han leído nuestro trabajo y lo han discutido, así que tenemos que seguir adelante. Además, no podemos ignorar el fin de semana pasado Fast and Furious 47, ya que el administrador siguió emitiendo edictos como un ritmo “rápido y furioso”.

Vamos a ir de ida y vuelta entre mortalmente serio, y un poco sobre la parte superior, para tratar de conseguir nuestros puntos a través (y luego podemos volver a identificar garrapatas para nuestros índices).

De ESG a ProSec

Sigamos un leve y simplificado árbol de la decisión a donde estamos en producción global. Especialmente el procesamiento y refinación de tierras raras y minerales críticos. Pero también, cosas como acero, cobre, paneles solares, etc.

Podrías argumentar que esto es demasiado simplificado. Estoy de acuerdo. Podrías argumentar que esto es una lengua pesada en la mejilla. No estaría de acuerdo ya que esto es sólo lengua suave en la mejilla.

Así que aquí es una toma de cómo llegamos a donde estamos.

• ¿La energía del proceso (emisión de carbono) es intensiva? ¿ Produce muchos contaminantes?

  • Si es así, hagamos ese paso en [insertar país aquí].

• ¿Redujeron problemas directos e inmediatamente obvios a nivel local?

  • Sí.

• ¿Protege la tierra contra contaminantes globales, carbono, etc.?

  • Probablemente no, pero "fuera de vista" = "sin mente. ”

• Presumiblemente [el país más reciente aquí] debe haber llevado a una gran cantidad de producción en diferentes países?

  • No realmente, por y el gran “país más cercano aquí” se convirtió en China.

• Vaya, debe ser increíblemente difícil hacer estas cosas, ¿y por eso fue todo a China?

  • En realidad no. La mayoría de los países crean sistemas más complejos y finalizan proyectos todo el tiempo. Simplemente no encajaba en el “framework” que nosotros (el “West”) estábamos buscando desarrollar.

  • Vale, mentí, o al menos exagerado. Inicialmente eso era probablemente correcto, pero a medida que las economías de escala crecían y la infraestructura se puso en marcha, había aún mayores ventajas de costos que simplemente no preocuparse por detalles como la contaminación y las emisiones de carbono.

• De acuerdo, entonces deberíamos poder traerlo de vuelta “¿de acuerdo? ”

  • Bueno, cedimos todo esto a China durante una década o dos. Claro, podemos traerlo más rápido que eso, pero todavía tomará tiempo.

Antes de llegar a uno más “rant” vamos a echar un vistazo a algunos ejemplos del mundo real.

La amenaza a nuestro flujo de semiconductores

Semiconductors have been greatly affected by how the global supply chain shifted. Aunque todos sabemos que Taiwán es el principal fabricante de semiconductores en el mundo (en términos de estado de las fichas de arte), incluso son parcialmente dependientes de China. Estados Unidos es aún más, y no tanto por la tecnología para hacer chips, sino por lo que entra en un chip.

Trabajando con ChatGPT para esto, empezamos con la “simple pregunta” de cuáles son los 5 materiales más importantes que entran en la fabricación de semiconductores y/o los propios chips? Cualquier cosa en negrita e italicizada fue hecho por la Academia para destacar.

Jerarquía rápida (modelo mental)

1. Silicona → plataforma física

2. Photoresists → patrón de fidelidad

3. Cobre → rendimiento & potencia

4. Gases & productos químicos → viabilidad de fabricación

5. Metales de alta calidad y especialidad → escalado avanzado

Lente ProSec (relevant to your prior topics)

• Wafers de silicona, fotoresistas y gases especiales son puntos estratégicos de ahogamiento

• Metales raros (hafnium, tantalum, cobalto) empatan semis directamente a la minería y refinando la seguridad

• La intensidad del agua y la electricidad hace que las fabs sean un activo de infraestructura crítico

Sí, hemos estado tratando de “entrenar” ChatGPT en nuestra investigación ProSec.

Mantenerse con ChatGPT (pero eliminar los gráficos que proporcionó):

• De silica → silicona de grado electrónico (paso a paso)

1) Silica cruda (SiO2)

• Viene de depósitos de cuarzo / cuarzo, abundante globalmente, pero la pureza y la consistencia materia

• La minería sola no es el cuello de botella

2) Silicio de grado metalúrgico (MG-Si)

Proceso

• Quartz + carbono (coal/cocaque/charcoal), fundido en hornos de arco eléctrico a ~2,000° C

Producto

• ~98-99% puro silicio, Todavía demasiado impuro para chips

Donde sucede esto

• China (dominant), Brasil, Noruega, Estados Unidos (limitado, declinado)

  • Este paso es intensivo en energía y ya está concentrado geográficamente.

3) Depuración química → polisilicon

Aquí es donde comienza la relevancia semiconductora.

Proceso (implificado)

1. MG-Si reacciona con HCl → triclorosilano (SiHCl3)

2. La destilación elimina las impurezas a partes por millón

3. Redeposición vía Proceso de siemens → varillas de polisilicio ultra-puro

Pureza

• grado semiconductor: 9N-11N (99.9999%+)

Donde esto sucede (punto crítico)

• China (mayor capacidad, esp. Xinjiang), Alemania, Japón, Estados Unidos (pequeño pero estratégico)

  • Sólo un puñado de instalaciones a nivel mundial pueden hacer la verdadera purificación semiconductora a escala.

4) Ingots de silicio de cristal único

Proceso

• Melt polisilicon, Crece un solo cristal a través de métodos Czochralski (CZ) o Float-Zone (FZ)

• Pliegue en ollas de 300 mm

Donde sucede esto

• Japón, Taiwán, Corea del Sur, Alemania

• Este paso es la ingeniería de precisión, no la minería.

Key takeaway (important)

• El silicona es abundante. Silicio de grado semiconductor no lo es.

El cuello de botella es:

• Esmerilación intensiva en energía, purificación química peligrosa, control de calidad extrema, instalaciones de carga

Consecuencias estratégicas

• Seguridad minera

• Procesamiento químico + electricidad + know-how = seguridad

Pérdida de acceso a: Depuración de polisilicio, crecimiento de cristal, corte de olla → las pestañas se oscurecen, incluso si las fichas están diseñadas domésticamente

• Es por eso que el silicio es tratado silenciosamente como un material estratégico, aunque es “sólo arena. ”

Eso fue probablemente más información que usted (o yo) necesitaba sobre silicio en chips.

Estoy casi avergonzado de haberte obligado a leerlo (o a esquiar sobre él) pero los chips son una misión crítica para nuestra (y prácticamente todas) economía.

Además, este fue sólo uno de los 5 principales "ingredientes" en fichas.

Una conversación "imaginaria"

Con esa seria discusión fuera del camino, podemos conseguir un poco más de "tongue en la mejilla" y correr a través de una conversación que juega en mi mente una y otra vez (darn, debería haber intentado pensar en una canción para el T-Report de hoy).

• ¿Qué pasaría si China decidió cortar a Estados Unidos de algunas de las cosas que ahora confiamos en ellos?

  • ¿Por qué harían eso?

• Ok, pero hipotéticamente, ¿qué pasaría si China decidió cortar a los Estados Unidos de algunas de las cosas que ahora confiamos en ellos?

  • ¿Por qué harían eso?

• ¿No nos cortamos durante el COVID?

  • Sí, pero eso fue diferente porque toda la economía mundial se cerró.

• ¿Las consecuencias para la capacidad de fabricación de EE.UU. fueron realmente malas?

  • No realmente porque no estábamos haciendo mucho de nada porque la gente no podía entrar en la oficina a menos que trabajaran en industrias importantes, como la financiación.

• ¿Pero nos habría impedido?

  • Claro, pero nunca lo harían a propósito.

• Así que al menos tratamos de reducir nuestra exposición contra otra situación “accidental”, como COVID?

  • Hubo muchas charlas sobre aborrecer, recortar, atormentar a los amigos, cerca de acorralar, e incluso tuvimos el CHIPS ACT para impulsar la producción nacional de chips.

• ¿Así que hemos reducido agresivamente el riesgo?

  • Por “agresivamente” (en citas aéreas) ¿quieres decir que hablamos mucho de ello? ¡Sí! En realidad, logró mucho, meh...

• ¿Seguimos siendo vulnerables a China cortando suministros de varias cosas?

  • ¿Por qué harían eso?

• ¿Pero en serio, seguimos siendo vulnerables a China?

  • ¿Por qué harían eso?

• De acuerdo, tal vez debería sacar algunas razones por las que “luz” hacen eso:
  Creen que crearía apalancamiento para que sean “manejados” Taiwán?
  Nos consideran como una competencia para ser la principal superpotencia mundial, y emplearían medios económicos para alcanzar su objetivo.
  La carrera está en chips y AI, donde lideramos el diseño e incluso la fabricación, pero permanecemos fuertemente en Taiwán (en su esfera de
  influencia) y China para las entradas.
  Nos amenazaron repetidamente durante las negociaciones comerciales, sobre exactamente este tema.
  Los Estados Unidos ahora representan sólo el 15% de las exportaciones chinas y parecen seguir adoptando medidas para reducir la importancia de la economía estadounidense en su economía, lo que podría llevar a la decisión de que puedan iniciar una guerra económica real.
  Ellos vieron lo mal que Estados Unidos responde a la inflación y la perturbación en nuestras vidas "comfortables", por lo que pueden ser tentados a usar eso para interrumpirnos, especialmente en la carrera hacia la superioridad de la IA y el Espacio (para nombrar un par de tecnologías clave).
  They have been allegedly stockpiling things that are important to them, that they don not necessarily produce themselves (oil is top of mind, but only one of a number of things).

  • Todos me suenan locos.

• ¿Realmente crees que no hay posibilidad de que experimentemos una perturbación, accidental o a propósito?

  • Bueno, la probabilidad cero podría ser demasiado baja, las cosas pasan.

• ¿No sería entonces mejor si estuviéramos preparados para tal eventualidad, incluso si es una baja probabilidad?

  • Supongo.

En última instancia, cuanto mayor es el riesgo que crees que enfrentamos de tener escasez de suministros debido a restricciones de China (ya sean intencionales o no) más urgente e importante es ProSec.

En cualquier caso, no puedo pensar en buenas razones para no querer mayor capacidad internamente, para la seguridad, la resiliencia, y el JOBS creado.

Además, ¿existe la posibilidad de que Venezuela no se convierta tanto en una fuente de tierras raras y minerales críticos, sino un importante centro para procesar tierras raras y minerales críticos, mucho más en nuestro "control" que las fuentes existentes? ¿Podría ser una manera de superar la regulación a corto plazo?

La verdadera libertad económica y la verdadera sostenibilidad derivan de ser capaces de cuidarse (sólo pregunte Maslow).

La amenaza a los militares estadounidenses - Antimonio

General (ret.) Spider Marks ama traer antimonía (ha estado haciendo durante años). Soy ligeramente sospechoso que lo hace principalmente porque sabe que tengo problemas para pronunciarlo, pero es un tema serio. Y si es una amenaza para nuestros militares, imagina la amenaza que es para los militares de otros países.

La antimonía parece seguir el tono bastante agresivo que tomé en mi conversación de “hacer creer” con respecto a China.

Esto es más o menos una conversación real con ChatGPT (He parafrasado sus respuestas porque este informe ya está recibiendo información técnica, y no es conveniente al punto que estamos tratando de hacer).

• ¿Se usa antimonio en municiones?

  • Sí.

• ¿Hay otras alternativas?

  • Técnicamente sí, pero mucho menos eficiente

• ¿Es la mercancía en sí o una versión refinada?

  • No. Las municiones usan antimonio como metal refinado o compuestos químicos “el paso de refinación es el verdadero punto de ahogamiento.

• ¿Dónde consigue Estados Unidos su refinada antimonio?

  • Más del 60% de China.

Luego directamente desde ChatGPT (líneas ProSec de largo):

• Lo que Estados Unidos no tiene:

  • Ninguna mina primaria de antimonio a gran escala en funcionamiento

  • No se dedica a la producción de trisulfido antimonía de grado de munición

  • Sin base de refinación doméstica capaz de operar

• Esta es la vulnerabilidad básica.

Por qué esto es estratégicamente incómodo:

• Los EE.UU. pueden fabricar munición internamente, pero depende de la química extranjera para aclararla y endurecerla.

Imagínese desenrollar una economía “tiempo de guerra” donde la mayoría de las cosas que utiliza para disparar contra el enemigo, proviene del enemigo.

Casi duele pensar, pero ahí es donde estamos.

Tema

• Producción.

• Seguridad.

• Resiliencia.

• ProSec.

Sí, la “Bottom Line” de hoy es así de simple - ProSec.

Espero que tengas un gran fin de semana largo y te prometo que volveremos a nuestras perspectivas de tarifas, perspectivas de crédito, etc., pero creemos que entender y abrazar este tema (como evoluciona) hará más por tu rendimiento este año, que cualquier otra cosa en tu control.