Piousbox

Hace casi cuatro años señalamos algo llamativo: mientras el mundo todavía estaba ocupado recuperándose de la pandemia y el sufrimiento covilegiados bajo la inflación al parecer todo estaba repentinamente en corto suministro y los precios se estaban elevando - China estaba ocupado almacenando casi todo a un ritmo sin precedentes. Citando un informe de JPM de marzo de 2022 señalamos que "mientras el mundo es corto en materias primas, no se da a China que han comenzado a acumular productos básicos desde 2019 y actualmente tienen 80% de inventarios globales de cobre, 70% de maíz, 51% de trigo, 46% de soja, 70% de crudo y más del 20% de los inventarios globales de aluminio".

JPM: "Mientras el mundo es corto en materias primas, no se da a China que han comenzado a almacenar productos básicos desde 2019 y actualmente tienen 80% de inventarios globales de cobre, 70% de maíz, 51% de trigo, 46% de soja, 70% de petróleo crudo, y más del 20% de inventarios globales de aluminio".

— Zerohedge (@zerohedge) 25 de marzo, 2022

Casi como si China fuera preparación por su inevitable invasión de Taiwán.

Pero si alguien esperaba que China se aleje del pedal de acaparamiento después de su enorme ramillete, estarían muy decepcionados y nada más que el petróleo. Como John Kemp de JKemp Energy China ha venido acumulando inventarios de petróleo crudo para aprovechar precios relativamente bajos y actuar como reserva de emergencia en cualquier conflicto futuro con los Estados Unidos y sus aliados.

China reservas de petróleo crudo aparentemente aumento en 54 millones de toneladas ()alrededor de 400 millones de barriles o 1.1 millones de barriles por día) durante 2025 después de un aumento similar en 2024. La acumulación masiva de inventarios de China ha ayudado a evitar la acumulación de existencias en otras áreas y ha limitado la caída de precios, incluso a medida que Arabia Saudita y sus asociados de la OPEP han impulsado la producción.

acumulación de inventario, Kemp escribe resonando lo que dijimos hace años, También se ha descrito como un “indicador de alerta estratégica” que podría indicar que los líderes del país se están preparando para un futuro conflicto con Estados Unidos sobre Taiwán.

“La producción de energía y las acumulaciones de reservas suelen preceder a grandes guerras industriales de energía”, un analista le dijo a la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad de EE.UU.-China establecido por el Congreso de los Estados Unidos.

Al construir reservas estratégicas para que su economía siga funcionando y las fuerzas armadas sigan luchando durante un conflicto futuro, el país sigue un precedente de larga data.

China, por supuesto, no está sola: los encargados de la formulación de políticas y los planificadores militares en los Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia y otros países de Europa occidental, así como Japón, se han centrado en construir reservas de petróleo en preparación para un conflicto durante casi un siglo. Sin embargo nadie ha tomado el almacenamiento de forma religiosa como lo ha hecho Beijing en los últimos años.

ESTOCKS SECRETIVAS

El gobierno de China considera las existencias de productos crudos y refinados almacenados por importadores, refinadores y distribuidores, así como sus propias reservas estratégicas un secreto estatal. Los inventarios totales no se revelan, lo que ha llevado a un juego de adivinanzas sobre cuánto aceite se almacena y su distribución entre las existencias comerciales (con fines operacionales y especulativos) y las reservas estratégicas.

Pero es posible obtener alguna indicación de la magnitud y dirección de los cambios de los datos del gobierno ¿Sí? publicar sobre producción nacional de crudo, importaciones y procesamiento por refinerías.

Las exportaciones de petróleo crudo y el uso directo del crudo por la industria se han reducido a niveles insignificantes en los últimos años para que puedan ser ignorados con seguridad.

En 2025, la producción nacional de crudo de China ascendió a 216 millones de toneladas y el país importó otros 578 millones, según datos publicados por la Oficina Nacional de Estadística y la Administración General de Aduanas.

Pero las refinerías del país procesaron sólo 738 millones de toneladas, dejando 56 millones sin contabilizar, de las cuales probablemente 2 millones fueron exportados con otros pequeños volúmenes utilizados directamente en la industria.

Mientras tanto, desde principios del siglo, China aparentemente ha aumentado sus inventarios de crudo en 24 de los 25 años, según un análisis de los datos del gobierno. La excepción fue 2021, después de un aumento sin precedentes del año anterior, durante la primera ola de la pandemia coronavirus, que causó que los precios de crudo se desploman a los bajos de varias décadas.

El aumento persistente puede explicarse en parte por las necesidades operacionales derivadas del creciente consumo de gasolina, diesel y otros productos derivados del petróleo. Pero el consumo ha crecido más lentamente en los últimos años, ya que el despliegue de vehículos eléctricos y camiones a gas ha reducido el consumo de combustible.

El aumento aparente de las existencias durante 2024 y nuevamente en 2025 es demasiado grande para atribuirse únicamente a las necesidades operacionales e incentivos comerciales.

La acumulación masiva parece ser "una medida cautelar en caso de que las importaciones sean interrumpidas por sanciones o un embargo durante cualquier conflicto futuro con Estados Unidos y sus aliados",Kemp escribe.

SEGURIDAD ENERGÍA

China importa más del 70% del crudo procesado en sus refinerías y el gobierno ha identificado a esta dependencia extranjera un problema crítico para la seguridad nacional. El Comité Central del Partido Comunista emitió recientemente un llamado a “Construyendo una Nación de Energía Fuerte como parte de su contribución oficial a la redacción del 15o Plan Quinquenal que abarca los años de 2026 a 2030:

“[E]nergy security and stability are of paramount importance to the national economy and people’s livelihoods, and are a matter of utmost national importance that cannot be ignored. ”

“Actualmente, el mundo está experimentando profundos cambios no vistos en un siglo, con revoluciones tecnológicas y una gran competencia de poder entrelazada, reorganizando profundamente el panorama mundial de la oferta y demanda de energía. ”

Hay "un requisito urgente para mejorar la seguridad energética y ganar la iniciativa en la competencia de gran poder. Actualmente, los frecuentes conflictos regionales exacerban los riesgos geopolíticos, y los Estados Unidos siguen conteniendo y suprimiendo a China, haciendo más prominente la politización y el armamento de las cuestiones energéticas. ”

“Para prevenir los choques en el sector energético y garantizar eficazmente el desarrollo nacional, el sistema energético de mi país debe mejorar su propio nivel de desarrollo y sus capacidades de seguridad. ”

“Construir una nación energética fuerte... es la única manera para que mi país alcance la seguridad energética fundamental”, el Comité Central concluido.

OIL IN WARTIME

A lo largo de la historia, los gobiernos han acumulado existencias de materiales críticos, así como armamentos en preparación para conflictos. Estratégico el almacenamiento es una de las funciones centrales del estado. Desde la antigüedad hasta el período medieval, las ciudades amuralladas y las fortalezas almacenaban agua, alimentos y combustible para ayudar a soportar un asedio prolongado; las paredes defensivas sin existencias de suministros críticos eran una invitación al hambre.

Desde la Primera Guerra Mundial, que vio el primer uso generalizado del petróleo para buques de combate y otros transportes, la preocupación con el almacenamiento también se ha aplicado al petróleo.

Los gobiernos modernos han acumulado reservas estratégicas y han fomentado la producción nacional de petróleo y han incentivado combustibles alternativos para proteger sus economías y capacidad de lucha contra la guerra en caso de conflicto.

“Petroleum seguirá siendo el combustible más esencial de la industria tanto en la paz como en la guerra”, concluyó el Comité Especial del Senado de los Estados Unidos, en 1947. Ninguna nación que carece de un suministro seguro de combustible líquido puede esperar mantener una posición de liderazgo entre los pueblos del mundo. ”

“En tiempo de paz, una nación, para mantener una calificación de primera clase en el comercio y el comercio del mundo moderno, debe tener acceso a un suministro abundante de petróleo porque la industria mecanizada y el transporte dependen de ella. El petróleo es también de importancia básica para fines distintos de la provisión de energía. El petróleo lubrica las flotas, aviones y máquinas del mundo. Es una materia prima en todo el campo de los productos químicos. Se utiliza en la fabricación de productos farmacéuticos, pinturas, solventes, plásticos y caucho sintético. ”

“En tiempos de guerra, como se demostró dos veces a gran escala en el siglo presente, una nación, para seguir siendo un Poder de primera clase, debe tener recursos petrolíferos inmediatamente y continuamente disponibles en volumen virtualmente ilimitado. El aceite es sine qua non de la victoria militar.

Para los países con una producción limitada en su propio territorio, apoyándose en las importaciones, la garantía de suministros ininterrumpidos suele significar acumular las existencias estratégicas que deben extraerse en caso de que las importaciones se interrumpan.

PRE-WAR PLANNING

Desde 1928, la legislación francesa ha requerido la disponibilidad permanente de tres meses de existencias de petróleo con el objetivo de ser “independiente de energía en caso de crisis”.

En Gran Bretaña, la Real Comisión de Combustibles y Motores destacó la importancia de mantener grandes existencias en reserva desde 1913, ya que la Armada Real desplazó su combustible de carbón producido nacionalmente al petróleo importado.

En 1934, se ordenó a la Junta de Petróleo, subcomité del Comité de Defensa Imperial, el principal órgano de planificación militar británico, que preparara planes para una guerra contra un enemigo europeo con una fecha prevista del 1o de enero de 1940.

La Junta de Petróleo recomendó a la Armada Real, al Ejército y a la Real Fuerza Aérea que cada una de ellas tuviera existencias equivalentes a seis meses de consumo de tiempo de guerra (a más tardar un año en el caso de la Fuerza Aérea).

El Oil Board also recommended Las compañías petroleras británicas deberían elevar sus propias acciones al equivalente de tres meses de consumo de tiempo de paz, recomendación que posteriormente aceptó la industria.

En 1938, el Parlamento británico aprobó la Ley de reservas de productos básicos, que facultó al Gobierno para obtener información sobre productos básicos vitales en caso de guerra y establecer disposiciones para las reservas.

De acuerdo con el Tesoro, ley autorizó a la Junta de Comercio a efectuar pagos o préstamos a los comerciantes para alentarlos a mantener mayores reservas de productos básicos, o adquirir y poseer su propio derecho.

IEA EMERGENCY STOCKS

La idea de mantener reservas de petróleo equivalentes a tres meses de consumo o de importaciones netas ha seguido siendo un punto de referencia incorporado en las posteriores iteraciones de reservas estratégicas. En 1974, tras el embargo de petróleo árabe el año anterior, los gobiernos de los Estados Unidos, Japón y Europa occidental concertaron un Acuerdo sobre un Programa Internacional de Energía.

Cada país participante se comprometió a mantener " las reservas de emergencia suficientes para mantener el consumo durante al menos 60 días sin importar petróleo neto " (más tarde se crió para mantener el consumo durante al menos 60 días) 90 días o tres meses).

El requisito de reserva de emergencia podría satisfacerse por las existencias de petróleo, la capacidad de conmutación de combustible o la producción de petróleo de reserva.

El acuerdo también creó un Grupo Permanente encargado de las cuestiones de emergencia y un Organismo Internacional de Energía (IEA) para supervisar y ejecutar el programa.

En los Estados Unidos, el acuerdo entró en vigor en virtud de la Ley de Política y Conservación de la Energía de 1975, que estableció la Reserva Estratégica del Petróleo, de propiedad del Gobierno.

In the United Kingdom, it was given effect by the 1976 Energy Act, which gave the government powers to order oil providers or users to maintain stocks at a minimum specified level.

Se promulgó legislación similar en los demás países participantes, en la mayoría de los casos que exigían que los productores de petróleo, importadores, distribuidores o usuarios mantuvieran las existencias a niveles mínimos, ya sean ellos mismos o por acuerdo con terceros.

CHINA'S ESTIMATED STOCKS

Entre 2023 y 2025, China importaba entre 4,1 mil millones y 4,2 mil millones de barriles de crudo cada año, según datos de la Administración General de Aduanas. Los suministros de China son extremadamente vulnerable dado que depende de las importaciones mayormente a lo largo de carriles marinos en el Medio Oriente, el Océano Índico y el Mar del Sur de China patrullados por la Marina de los Estados Unidos y aliados.

Los responsables de la formulación de políticas han seguido a sus homólogos occidentales para tratar de reducir los riesgos por construcción de reservas comerciales y estratégicas en granjas de tanques cerca de puertos y refinerías, así como bajo tierra para protegerlos de ataques aéreos. A mediados de 2024, se estimó la capacidad total de almacenamiento bruto de China en las granjas de tanques más de 1.800 millones de barriles por consultores Kayrros y compartido en testimonio preparado ante la Comisión de Examen de la Seguridad Económica y de China.

Entre 2016 y 2024, las acciones observadas por China sobre el terreno habían oscilado entre 850 millones y un poco más de 1.000 millones de barriles, según Kayrros, utilizando análisis geoespacial en los techos de los techos flotantes en las granjas de tanques. Los inventarios sobre tierra incluyeron aproximadamente 200 millones de barriles de reservas estratégicas en diversos sitios. También había por debajo del almacenamiento terrestre en al menos cuatro emplazamientos con la capacidad de almacenar otros 100 millones de barriles.

Los inventarios de petróleo observados y estimados de China son un combinación de existencias comerciales (con fines operacionales y especulativos) y existencias estratégicas (conservado en disposición para cualquier perturbación futura de las importaciones). Más recientemente, en marzo de 2025, las reservas comerciales del país se estimaron en alrededor de 670 millones de barriles, con otros 400 millones de reservas estratégicas, según Kayrros.

El país también cuenta con instalaciones subterráneas capaces de mantener otros 130 millones de barriles con una tasa de llenado desconocida.

Se calcularon inventarios totales entre 1.100 millones y 1.200 millones de barriles, equivalentes a unos 100 días o apenas más de tres meses de importaciones.Pero las instalaciones de almacenamiento en tierra por encima del país estaban menos del 60% llenas en ese momento, lo que implica que había margen para aumentar aún más las existencias.

China siguió importando crudo en exceso de sus requisitos de refinería durante el resto de 2025, lo que implica que los inventarios habían aumentado aún más a finales de año.

LACK OF TRANSPARENCY

El almacenamiento puede contribuir a la estabilidad estratégica o la inestabilidad dependiendo del punto de vista: puede hacer que los gobiernos se sientan más seguros y menos propensos a atacar primero, o encarnarlos para comprometerse en un comportamiento más agresivo y arriesgado.

Los responsables políticos de China siempre han considerado que la cantidad exacta de petróleo en almacenamiento comercial y estratégico es una cuestión de seguridad nacional y un secreto estatal.El secreto es comprensible debido a la extrema vulnerabilidad del país a cualquier interrupción de las importaciones; no hay niveles de inventario de beneficios compartidos con posibles adversarios.

Pero la falta de transparencia ha alimentado sospechas sobre las intenciones y intenciones del país si el almacenamiento es defensivo o indica una preparación más agresiva para la guerra.

“La expansión de almacenamiento de petróleo en China tiene profundas implicaciones estratégicas”, un analista testified to the Economic and Strategic Review Commission, porque puede "Mejora dramáticamente la capacidad de China para hacer frente a un bloqueo de petróleo. ”

También hay ambigüedad sobre la distribución y gestión de los productos comerciales en comparación con las existencias estratégicas. Los inventarios de petróleo de China son mucho menos transparentes que los de los Estados Unidos y otros miembros del IEA, pero los arreglos de almacenamiento en sí mismos no son tan inusuales.

“Nueve bases claramente demarcadas de SPR existen, pero a menudo se sientan adyacentes a una capacidad de tanque comercial mucho mayor. Las acciones comparten acceso a la infraestructura y las refinerías comunes.

La relación algo ambigua entre los inventarios comerciales y estratégicos no es tan inusual. Tampoco es la ubicación conjunta y el intercambio de tuberías y refinerías. El petróleo crudo no es útil sin acceso a refinerías y oleoductos para la transmisión y distribución de larga distancia, por lo que compartir infraestructura tiene sentido.

Los propios miembros de la IEA emplean una variedad de modelos para mantener reservas estratégicas - propiedad y gestión del propio gobierno, por industria, o por agencias especializadas de almacenamiento y terceros.El propósito de las existencias estratégicas siempre ha sido algo ambiguo y se ha vuelto más a lo largo del tiempo, ya que los encargados de formular políticas han tratado de utilizarlas más activamente.

La mayoría de los miembros del IEA tienen acciones para tratar con militares y emergencias económicas - interrupciones directas de la oferta, así como aumentos repentinos en los precios. No siempre es fácil distinguir entre ellos.

GLOBAL MARKET IMPACT

China es el segundo consumidor de petróleo más grande del mundo (después de Estados Unidos) y por el importador más grande del mundo, por lo que el consumo e inventarios del país tienen un impacto significativo en los equilibrios globales. Falta de transparencia sobre el tamaño de los inventarios, su propósito y las tendencias futuras se han convertido en un principal fuente de incertidumbre para la industria petrolera.

Hay algunas compras de evidencia de los refinadores de China y posiblemente sus administradores de reservas han sido sensibles a los precios – con las importaciones aceleran cuando los precios han sido relativamente bajos.Sin embargo, esto se ha basado en observaciones empíricas de la tasa de importaciones y no en una comprensión firme de las políticas de gestión de inventarios.

Las importaciones rápidas de China en 2025 absorbieron parte de la producción excedente de petróleo, ya que Arabia Saudita y sus socios de la OPEP+ impulsaron la producción rápidamente frente al consumo mundial de tepid.

El edificio de inventario de China ha sido descrito como “una fuente secundaria de demanda de petróleo” por Estados Unidos. Energy Information Administration (EIA). Al absorber algún exceso de producción y eliminarlo del mercado abierto, por lo menos por ahora, El almacenamiento probablemente impidió una disminución mucho más rápida y profunda de los precios, especialmente en el mercado de valores.

La acumulación de inventario de China puede haber ayudado a estabilizar los precios, informal e involuntariamente haciendo del país un ajustador de mercado o gestor de acciones de amortiguación.Pero la escala y el calendario de los cambios futuros en los inventarios comerciales y estratégicos siguen siendo desconocidos y difíciles de prever.

Si las compras para el inventario son sensibles a los precios, China podría acelerarlos si los precios disminuyen más (sujeto a limitaciones logísticas) o si aumentan los precios. Las políticas de compra sensibles a los precios ayudarían a amortiguar la volatilidad de nuevo.

El EIA ha dicho que: “Asumimos que China seguirá construyendo reservas estratégicas a casi la misma tasa de unos 1.0 millones de b/d en 2026, antes de reducir las construcciones estratégicas en 2027. ”

Pero dada la falta de transparencia en torno a las reservas, es imposible prever el comportamiento adquisitivo con un alto grado de confianza.

Aparte de la guerra, las condiciones en que China podría liberación El aceite de las existencias comerciales y especialmente estratégicas también es oscuro.

China tiene una larga tradición de emplear activamente reservas estatales de alimentos para gestionar los precios y las fluctuaciones de amortiguación, así como aliviar la escasez absoluta. Más recientemente, los administradores de reservas estratégicas han comprado materiales como aluminio y cobre para apoyar a los productores nacionales y los precios en períodos de exceso de oferta, antes de liberarlos más adelante cuando los precios han aumentado.

Pero las condiciones (si las hay) en las que China liberaría el petróleo de las existencias estratégicas en respuesta a los altos precios y la escasez aparte de un conflicto siguen siendo desconocidas.

OBSERVACIONES FINALES

La dependencia de China en la cruda importada que la mayoría llega a lo largo de las rutas marítimas patrulladas por la Armada de los Estados Unidos y sus aliados ha sido identificada por el gobierno como una de las principales amenazas a la seguridad nacional. La economía de China y su capacidad de lucha contra la guerra serían vulnerables a las sanciones o a un embargo en caso de conflicto futuro con Estados Unidos sobre Taiwán.

Como otros países que dependen de las importaciones, El gobierno de China ha respondido acumulando estratégico inventories, as well as encouraging greater fuel efficiency, oil replaces and more domestic production.

Los inventarios de China siguen aumentando, pero actualmente son equivalentes a algo más de tres meses de importaciones netas, que es comparable a las existencias planificadas por otros países dependientes de las importaciones en el último siglo.

China trata los niveles de inventario como materia de seguridad nacional y un secreto estatal, que es comprensible dada la extrema vulnerabilidad del país. Pero la falta de transparencia fomenta la sospecha y especulación sobre la planificación militar del país para futuros conflictos.

La falta de transparencia también se ha convertido en la fuente más importante de incertidumbre en la previsión de la producción, consumo, inventario y saldos de precios futuros en el mercado mundial del petróleo.