Piousbox

À frente do relatório de emprego de hoje, advertimos que (outra) massiva revisão negativa estava chegando ao mercado de trabalho dos EUA, prevendo que seria "1 milhão mais." Tínhamos razão.

Recordar que, juntamente com o relatório de trabalho de hoje, o BLS lançaria a sua revisão anual de referência para o inquérito de estabelecimento e uma atualização metodológica para o modelo nascimento-morte (a título de lembrete, a estimativa preliminar do BLS sobre a revisão dos salários de referência indicou que o crescimento cumulativo dos salários entre Abril de 2024 e Março de 2025 seria revisto 911k mais baixo).

Mais importante ainda, o BLS também atualizaria as previsões líquidas de nascimento-morte no período pós-benchmark (Abril 2025-Dezembro 2025) para incorporar informações da QCEW e da pesquisa mensal de folha de pagamento. Afirmou-se que uma profunda revisão para baixo do período pós-benchmark "parece provável", reflectindo o contínuo abrandamento do crescimento do emprego medido pela QCEW e um fraco crescimento dos salários privados medido pelo inquérito ao estabelecimento durante o período pós-benchmark, algo sobre o qual estávamos a avisar durante anos.

Com certeza, no seu relatório de hoje, o BLS anunciado que "os dados do levantamento de estabelecimento divulgados hoje têm sido referenciados para refletir contagens abrangentes de trabalhos de folha de pagamento para março de 2025. Estas contagens são derivadas principalmente do Censo Trimestral do Emprego e Salários (QCEW), que conta com empregos cobertos pelo sistema fiscal de seguro de desemprego (UI). O processo de referência resulta em revisões de dados não corrigidos sazonalmente a partir de abril de 2024. Os dados corrigidos sazonalmente a partir de janeiro de 2021 estão sujeitos a revisão. Além disso, os dados de algumas séries anteriores a 2021, tanto ajustados sazonalmente como não ajustados, incorporam outras revisões."

E aqui está a tabela de resumo da BLS publicada para ajustar para o modelo revisado Nascimento-Morte (há muito mais dados para as revisões de hoje que resumemos abaixo).

Com essa introdução de lado, era assim que os números de folha de pagamento revisados pareciam.

A partir do topo, o total de folha de pagamento dos EUA foi revisto drasticamente menor começando com os dados de Jan 2021 e todos os meses desde, e líquido das mudanças cumulativas Em 31 de Dezembro de 2025, o emprego não agrícola total foi revisto em 1,029 milhões, passando de 159,546 milhões para 158,497 milhões.

Como esperado, a maior parte das revisões negativas ocorreu em 2025, com revisões negativas para 2024 totalizando -413K, 2023 foi apenas -73K enquanto 2021 e 2021 foram revistos modestamente mais alto.

Em 2025, as revisões negativas tanto para o ano como para os anos anteriores, significaram que a mudança no total de empregos para 2025 foi revista de um já baixo +584.000 para um chocantemente baixo +181.000.

Finalmente, líquido das revisões agressivas para 2025 salários mensais, o que foi anteriormente um aumento médio de 48,7K empregos em 2025, foi agora revisto para apenas 15,1K!

Naturalmente, esta não é a primeira vez que o Departamento de Trabalho confirmou que tem empregos massivamente revistos menor devido a fatores de ajuste errôneos e adições nascimento-morte. Lembra-te, foi... Setembro passado quando avisamos pela primeira vez o Abril 2024 - Março de 2025 período seria revisto massivamente mais baixo (agora sabemos que foi). Mas ele seguiu outra revisão enorme para 2024 que subtraiu 818K empregos e também uma revisão 306K para 2023.

Colocando tudo junto, agora sabemos com certeza que o modelo defeituoso de Nascimento-Morte (assim como outros ajustes sazonais menores), levou à revisão de 2,5 milhões de postos de trabalho desde 2019, com revisões negativas em 6 dos últimos 7 anos (apenas 2022 viu um modesto ajustamento positivo)

Por último, mas não menos importante, estão chegando mais revisões: enquanto o relatório de janeiro sobre os empregos geralmente incorpora novas estimativas populacionais do Censo Bureau no inquérito domiciliar, esses números foram atrasados em um mês devido ao encerramento do governo do ano passado. Funcionários da administração Trump nos últimos dias tentaram redefinir as expectativas para os próximos números de empregos devido a deportações e crescimento populacional mais lento. Como resultado, espere ainda mais revisões negativas no próximo mês.

Apêndice:

Aqueles curiosos como o BLS mudou toda a sua metodologia do modelo nascimento-morte para incorporar as informações atuais da amostra a cada mês (que segue a mesma metodologia aplicada às previsões de abril a outubro de 2024 durante o período pós-benchmark 2024) devem ler a questão 9 no CES Modelo de Nascimento-Morte Perguntas Frequentes.

Além disso, um artigo BLS que discute as revisões de benchmark e pós-benchmark e outras questões técnicas é disponível aqui.